对全球央行来说，2022年又是比较混乱的一年，一方面面临疫情的蔓延，至少一季度会是这样的，加速经济复苏动能的放缓，但另一方面全年通货膨胀水平仍然高于疫前水平，即使全年通胀有幸趋势性下降。因此，货币政策要在稳增长和控通胀之间取得平衡，既要支持经济复苏保持一定力度，又要调降力度控通胀。

 

通货膨胀走势的不确定性，是2022年货币政策面临的主要挑战之一。尽管主要发达经济体的央行已调整货币政策框架，在保持政策可信度的同时，允许通胀暂时性超过通胀目标水平：如果央行评估认为推高当前通胀的因素最终会减弱，且中期通胀预期稳定，那么央行将容忍通胀超过目标水平，以更好支持经济复苏；但如果出现更广泛的或更持久的通胀压力，那么货币政策退出的时间可能将更早，调整力度将更大。

 

 

由于经济复苏动能和通胀压力不同，主要发达经济体货币政策将在分化中走完正常化进程。如2021年以来美国、英国和欧元区国家通胀水平快速攀升，不断创出历史新高，而日本CPI仍低于1%，离2%的目标值相差较远。IMF（2021年10月）预计，2022、2023年美国通胀分别达到3.5%、2.7%，远高于2%的目标值；与美国相比，欧元区和日本的通胀预测值则低不少，2022、2023年欧元区通胀分别为1.7%、1.4%，均低于2%的目标水平，日本则持续处于1%下方。这预示各国货币政策退出尤其是利率水平回归正常化的时间将因国而异，根据各国央行议息会议声明，英国、美国将率先收紧货币政策，欧元区、日本靠后。

 

 

受食品和能源价格上涨、供应链中断、货币贬值等因素的综合影响，土耳其、巴西、墨西哥、俄罗斯、墨西哥等新兴市场经济体通胀水平快速上升，较2020年6月份低点提高幅度均超过1倍。除土耳其外，其他国家GDP两年平均增速均未达到疫前水平，但为了抑制通胀和稳定通胀预期，大部分新兴市场经济体（除印尼外）不仅停止了疫情发生时推出的资产购买计划，而且启动了加息进程，如墨西哥、南非、土耳其、巴西等。

 

作者：财信研究院 宏观团队