2022全球通货膨胀：预计一季度达峰，但存在意外上行风险

2022-01-14 10:42:16

据了解，2022年大宗商品价格上涨和全球运输成本提升，是2021年全球通货膨胀水平上升的主要原因。此轮全球通胀上升已经经历了两个典型阶段：第一阶段，疫情冲击下各国经济活动封锁，需求下降、供给中断，大宗商品价格暴跌，通货膨胀水平下降；第二阶段，有效疫苗的研发和接种，经济活动重新开放启动，各国出台前所未有的需求刺激政策，需求快速复苏，但供给受限，大宗商品价格大幅上涨、运输成本快速上升，通货膨胀水平在资源国、生产国、消费国之间通过贸易渠道传导爬升，接连创出历史新高。

展望未来，全球通货膨胀水平演绎的逻辑，仍然离不开与疫情演变紧密相关的供应中断和需求复苏。如果疫情在奥密克戎毒株或新的变异毒株的冲击下再次动态恶化，那么全球需求将再次从服务转向商品，加上隔离封锁措施和劳动力短缺使运输成本居高不下，全球通货膨胀水平将重复2021年的历程，即存在意外上行风险；如果疫情没有出现动态恶化，那么商品供给能力将恢复性好转，劳动力市场劳动参与率有望提高，供给中断情况也将向好，运输成本和通胀预期降低，此轮由商品推动的通胀行情将见顶回落，尽管需求将由商品转向服务，推高服务类产品价格，但由于服务价格变化相对平缓，因此整体难以改变下行趋势，只会改变下行速度的快慢而已。无论是商品价格的下降，还是服务价格的上升，均是经济向好迹象。

根据IMF（2021年10月）预测，发达经济体、新兴市场和发展中经济体的通货膨胀水平将由2021年的2.8%、5.5%分别降至2022年的2.3%、4.9%；OECD（2021年12月）预计大多数国家的通胀水平将在2022年初达到峰值，全年中枢仍高于疫情前的水平，且在长期供应中断、通胀预期上升、劳动力市场紧张、房地产价格上涨、更多商品和服务价格上涨的情况下，通胀意外上行风险高。

作者：财信研究院宏观团队

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