外部挑战与冲击——央行此次在专栏讨论了发达经济体政策调整的应对，调整后将引发美元指数上涨，美债收益率回升，引发国际资本回流，对新兴市场国家的影响将集中在资本流出、汇率以及金融市场联动。对于我国而言，央行认为影响有限，主要由于益于疫情良好的控制，经济增长较快恢复，韧性强；政策方面，我国在疫情中实施了克制的宽松政策，并且已回归常态；汇率弹性不断增强，应对外部冲击的吸收能力提升；人民币资产吸引力增强，海外机构加大配置人民币资产，难以形成资本的单边流出。海外政策转向不可避免，因此要积极应对，货币政策方面还是要“以我为主”，增强自主性，搞好跨周期设计，应对可能发生的风险——政策退出过快或过慢。

 

　　经济平稳运行难度加大——对于国内经济展望，央行虽然认为经济长期向好的基本面没有变，发展潜力大、回旋空间广阔的特点明显，市场主体活力充足，但同时却也承认保持经济平稳运行的难度加大。相较于二季度“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”的论述，此次央行的判断显得形势更加严峻。除了疫情演进的不确定性、海外的冲击与挑战，而国内方面也面临疫情多发，大宗商品价格高企，另外还特意提到了认为当前房地产市场的风险可控。因此，相应的“稳增长”的压力与动力也在上升。

 

　　稳信用方向下，结构性工具以及地产为抓手——政策稳字当头、以我为主。删除了“坚决不搞”大水漫灌“”以及“管好货币总闸门”，重提“坚持把服务实体经济放到更加突出的位置”。服务实体经济意味着结构性工具将更受重用，因为其精准可控且直达，引导金融机构加大对中小微企业、绿色发展等重点领域和薄弱环节的支持力度。并且此次报告中首次提及“推动小微企业综合融资成本稳中有降”，而以往均是“推动实际贷款利率进一步降低”，也说明了在当前企业融资成本下降已取得突出成效之时，未来降成本的重点会放在小微企业上，也就更需要结构性工具发挥其牵引带动的作用。新增了“增强信贷总量增长的稳定性”，稳信用的政策方向明确，虽然三季度以来贷款需求有所走弱，但央行在加大结构性投放上保障了信贷增长的稳定性。另外房地产相关融资也是稳信用的重要一块，结合近期的表态，地产政策面改善，个人住房贷款以及房企合理融资需求有望得到支持，房地产市场风险可控。