一般来说，GDP增速指GDP不变价总值的增速，由于GDP不变价数据以每5年为一个基期轮换分段计算，2011-2015年数据以2010年为基期，2016-2020年数据以2015年为基期，2021年-2025年以2020年为基期。因此，以GDP不变价总值的绝对数计算，每5年会出现一次基期调整的增速差异。我们以2010年以来的GDP不变价数据及增速规律来判断2021年及2022年的增速差异情况。从历史数据来看，我们发现，2011年、2016年和2021年明显出现了增速不同步，同一年份的每个季度增速差异基本相似，而其他的年份则基本没有明显差异。因此，我们可以用2021年一季度和二季度的差异近似估算三四季度的增速差异。

 

　　2021年GDP总值的估算：从历年GDP不变价总值的各季度分布来看，四个季度的占总值的比例基本较为固定，我们取2009年至2020年GDP各季度的平均占比作为2021年的近似值，以已公布的前三个季度总值按比例推算得到全年的GDP总值(一二三季度测算值的平均值)110.21万亿元，再以该测算值和四季度的平均占比计算出四季度的当季总值，可计算出四季度的当季总值增速为17.35%，全年的总值增速为20.87%。

 

　　2021年四季度及全年GDP增速估算：由于前三季度的不变价增速已公布，得到前三季度增速差异的均值12.76%以作为四季度和全年差异的近似值，那么根据前述对总值的估算，扣除增速差异后，四季度和全年的不变价GDP增速分别为4.59%和8.11%。

 

　　2022年一、二季度GDP预测

 

　　2022年年度增速估算：结合2019年至2021年的三年历史数据来看，2020年-2022年的三年复合经济增速下限，我们按照2020年-2021年疫情持续影响较大的情形线性外推，为5.3%左右；复合增速上限则以2019年增速缓慢回落，按照疫情前的经济趋势线性外推，增速在5.6%左右，即三年经济复合增速5.3%-5.6%的水平下，2022年全年的GDP增速大约在4.9%-6%之间。

 

　　2022年一、二季度GDP增速估算：我们在上一部分估算的2021年全年GDP约为110.21万亿元，我们按照2022年全年增速上下限4.9%和6%做估算。由于2022年不考虑基期轮换的情况，我们可以直接用GDP不变价总值的增速作计算。若按照上限，2022年全年增速6%，那么2022年全年GDP约为116.82万亿元，按照之前的各季度平均比例计算，一二季度的GDP分别为25.53万亿元和28.60万亿元，计算得到2022年一、二季度增速分别为4.14%和6.57%；若按照下限，2022年全年增速4.9%，那么2022年全年GDP约为115.61万亿元，按照比例计算，一二季度的GDP分别为25.27万亿元和28.30万亿元，得到2022年一、二季度增速分别为3.06%和5.47%。

 

　　根据十四五规划的GDP预测

 

　　十四五规划要求经济增长“保持在合理区间、各年度视情提出”：在我国五年发展规划史上第一次不设增速目标，但基于2035年远景目标翻一番、居民人均可支配收入增长与国内生产总值增长基本同步等条件，当前至2035年，GDP年均增速需要达到4.73%以上。根据GDP增长可能逐年递减的规律，我们认为，十四五规划期间，GDP增速至少需要达到5%以上，以5%作为下限，我们推测2022年GDP增速约在4.45%左右。

 

　　基于潜在经济增速的GDP预测：根据央行调查统计司对潜在产出的测算与回顾，历史上的实际GDP增速基本围绕潜在产出上下波动，在特殊年份冲击后向潜在经济增速均值回归，且回归速率逐次加快。由于2020年GDP实际增速和2021年GDP实际增速(预测)均值已基本接近测算的潜在增速，我们可以用2022年的潜在经济增速近似替代2022年的实际GDP增速。

 

　　2022年一、二季度GDP增速估算：我们在上一部分估算的2021年全年GDP约为110.21万亿元，我们按照2022年全年增速4.45%和5.5%做估算。由于2022年不考虑基期轮换的情况，我们可以直接用GDP不变价总值的增速作计算。若按照2022年全年增速4.45%，那么2022年全年GDP约为115.11万亿元，按照之前的各季度平均比例计算，一二季度的GDP分别为25.16万亿元和28.18万亿元，计算得到2022年一、二季度增速分别为2.62%和5.02%；若按照2022年全年增速5.5%，那么2022年全年GDP约为116.27万亿元，按照比例计算，一二季度的GDP分别为25.41万亿元和28.46万亿元，计算得到2022年一、二季度增速分别为3.65%和6.07%。

 

　　风险提示：政策收紧经济下行风险，疫情持续扩散。