人民币汇率变动及原因

国家金融与发展实验室 / 2021-08-03 14:38:05

2021年第二季度，人民币兑美元汇率呈现出“V”型走势。2021年3月31日至6月30日，美元兑人民币由6.5713上升为6.4601，升值了1.69%；人民币兑CFETS篮子指数由96.88上升为98.00，升值了1.16%。2021年5月28日，美元兑人民币汇率中间价突破了6.40这一关口，达到6.3858，创下2018年6月以来的新高。

我们可以将2021年第二季度人民币兑美元走势划为两个阶段：2021年3月31日至2021年6月1日，人民币兑美元汇率由6.5713升至6.3572，升值3.26%；2021年6月1日至2021年6月30日，人民币兑美元汇率由6.3572降至6.4601，贬值1.62%。

同期，美元指数呈现先跌后升的趋势，总体上略微贬值。2021年3月31日至6月30日，美元指数由93.1降至92.3，贬值0.88%。美元指数走势可划分为两个阶段：第一阶段是2021年3月31日至2021年5月25日，美元指数由93.1降至89.6，贬值3.77%；第二阶段是2021年5月25日至2021年6月30日，美元指数由89.6上升至92.3，升值3.05%。

2021年第二季度，美元指数走势与人民币兑美元汇率变动呈现出非常强的相关性。美元指数的拐点出现在5月25日，美元指数降至89.6。这与人民币兑美元汇率变动拐点出现的时间基本一致。这表明，2021年二季度人民币兑美元汇率变动的主要驱动因素是美元指数的变动。张瑜（2021）认为尽管人民币汇率波动贬值的概率更高，但贬值压力并不大；这一轮人民币应对美元指数反弹的安全空间很充足，汇率贬值对市场情绪影响会弱于以往。

2021年第二季度，美元指数先跌后升的走势，验证了我们在第一季度季报中得出的美元指数反弹未必会一直持续的观点。我们在第一季度季报中判断的理由为，2021年后三个季度美国10年期国债收益率的后续上升幅度将比较有限；同时，美国经济复苏步伐虽在加快，但美国经济复苏目前还不稳固、不均衡，劳动力市场面临较大问题，且在天量财政刺激下，美国政府新增的国债付息压力在加大。我们的预测在美元指数二季度的变动中得到了验证。

2021年第二季度，中美10年期国债收益率利差从1.4834%略微扩大至1.6868%，主要原因是美国10年期国债收益率下行所致。美国10年期国债收益率从2021年3月31日的1.74%，降至6月30日的1.45%，降了29个基点，跌幅达16.7%（见图3）。但下行主要发生在6月份，同期，美元指数呈现出升值趋势。

中美利差的扩大会对短期资本流动产生影响。从沪港通、深港通资金净流入来看，4、5月份，沪港通、深港通资金净流入规模较大；到了6月份，资金净流入规模明显下降。而短期资本流动会影响到人民币汇率的交易需求，从而影响到人民币汇率走势。

报告负责人

■张明中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任

报告执笔人

■张明中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任

■陈胤默国家金融与发展实验室国际货币体系研究中心研究员

来源：国家金融与发展实验室

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