2021年以来，人民币兑美元汇率改变了2020年下半年以来的单边升值态势，开始呈现双向波动。2021年3月25日，人民币兑美元汇率为6.534，与上年末持平（图17）。人民币兑美元汇率双向波动主要与以下因素有关：一是美元指数有所上行。随着疫苗不断推广，全球疫情形势有所好转，美国经济复苏预期强烈。截至2021年2月，美国制造业PMI指数为60.8%，连续9个月处于扩张区间。加之欧洲经济复苏乏力，欧元兑美元汇率贬值等因素影响，美元指数逐步上行，人民币汇率升值压力减弱。截至2021年3月25日，美元指数达92.88，较年初上涨3.34%。二是跨境资本流入动力有所减弱。美国通胀预期上升导致长期债券收益率同步上行，中美利差有所收窄。截至2021年3月25日，10年期中美国债收益率利差为1.56%，较年初下降了69个BPs。受此影响，中国跨境资本快速流入的趋势有所放缓，人民币升值压力减弱。年初至3月25日，陆股通项下的累计净流入仅1034亿元，与2020年四季度相比下降了10.16%。但2月下旬以来，陆股通也出现流出压力加大的新现象。2021年2月25日至3月12日，陆股通项下累计净流出6亿元，规模非常小。三是人民币预期稳定。