国际大宗商品价格趋势分析

　　（二）国际大宗商品价格趋势

　　1、黄金

图六：十年黄金价格走势图

图七：五年黄金价格走势图

图八：2020年2月--2021年2月黄金价格走势图

图九：2021年2月国际黄金价格走势图

　　2月金价震荡向下运行。造成黄金暴跌的主要原因是美元指数的拉升，而更深层次的原因是，里拉的暴跌推高了美指。近日土耳其央行行长突然遭到撤换，这令土耳其里拉兑美元亚市早盘一度崩跌近15%，导致避险资金流入了美元，从而打压了金价。

　　亚市开盘后，土耳其里拉兑美元出现暴跌，土耳其里拉兑美元汇率再次跌破8比1，为自去年11月以来首现。土耳其原央行行长阿巴尔遭解职是里拉暴跌的主要原因。土耳其政府发布由总统埃尔多安签名的官方公告，宣布任命卡夫哲奥卢为新任土耳其央行行长，前行长阿巴尔被解雇，而此时距离阿巴尔上任刚刚过去了4个月。新任命的央行行长是一位对高利率持批评态度的人，土耳其此举令投资者震惊。因此，里拉兑美元汇率跌向创纪录低点。

　　加之，市场已经开始看多美元。对冲基金放弃了做空美元。随着美国国债收益率飙升至疫情前的水平，他们自去年11月以来首次看涨美元。今年以来，美元指数已上涨近2%，基准10年期美债收益率升至1.75%这是2020年1月以来最高水平。在土耳其里拉暴跌促使资产涌向美元寻求避险后，美元指数一度上涨了0.2%至92.15，逼近上周高点。而随着对冲基金开始看涨美元，此前包括德银等在内的机构已经重新下调黄金的低点至1600美元。预计3月金市继续受到冲击，价格上行承压。

　　2、石油

图十:十年石油价格指数走势图

图十一：五年石油价格指数走势图

图十二：2020年2月--2021年2月石油价格走势图

图十三：2021年2月份石油价格走势图

　　2月原油整体呈现高位盘整走势。月末出现下跌，主要受宏观方面的影响较大，从长期来看，原油供小于求的局面依旧没有改变，原油后续仍有上涨空间。

　　近期利空因素主要集中在以下几个方面：第一，美联储会议后，尽管鲍威尔的表态相对鸽派，但未有购债的相关指引，市场担心流动性收紧。美国10年期国债收益率再度飙升，一度突破1.7%，美元指数不断走强，大宗商品价格承压。第二，受变异毒株的传播影响，欧洲疫情再现抬头趋势，法国、西班牙等国再度刷新新增感染人数;加之阿斯利康疫苗或引发血栓后遗症，欧盟内部多国接连暂停接种阿斯利康疫苗，经济恢复进程受阻。第三，近期美俄关系紧张，俄罗斯可能会通过大量倾销原油的方式打击美国的页岩油生产者。供给方面，墨西哥国家石油公司有关市场供应增加的言论叠加伊朗原油回归市场的预期，打击市场多头情绪。

　　长期来看，目前宏观环境仍利好大宗商品。疫情期间美联储放水的规模是2008年次贷危机的两倍多，美元指数在2020年美联储实施无限量QE政策后不断走弱。近期美联储表示维持购债规模不变，预测基准利率直到2023年年末将维持在零水平附近。鲍威尔表示，通胀升温只是暂时现象，无需对国债收益率上涨做出反应，并对是否延长补充杠杆率(SLR)豁免仍保持沉默。

　　市场一致预计美联储缩减QE最快也要到年底，长期来看，10年期美债收益率后续上涨速度将明显放缓，二季度可能会经历一轮下行。只要美联储的量化宽松政策不退出市场，通胀预期一直存在，大宗商品价格易涨难跌。

　　从美国工业生产来看，采矿业包括煤炭、石油和天然气、金属的开采活动，疫情加速了此行业的衰落，采矿业几乎是一切制造业的原料端。从制造业的恢复情况来看，虽然没有恢复至往年同期水平，但是其恢复速度比原料端采矿业更快。

　　从制造业库存指数也可以看出，目前制造业、零售批发业库存已经基本恢复至往年同期水平。从行业恢复速度来看，成品端的恢复快于原料端，且二者之间的缺口较大，后续对原料端的需求只会增长不会减少，这将有力支撑原料端原油、煤炭、铜等大宗商品价格的上行。

　　3、人民币汇率

图十四：十年美元兑人民币走势图

图十五：五年美元兑人民币走势图

图十六：2020年2月--2021年2月美元兑人民币走势图

图十七：2021年2月份美元对人民币走势图

　　随着美元走强，人民币将更多呈现双向波动。一方面，国内经济复苏加快，经济内生动力不断增强，跨境资本保持流入将给予人民币以稳定支撑。另一方面，主要发达经济体经济复苏形势好转，经济活动逐渐恢复。特别是下半年随着美国经济复苏加快，美联储货币政策正常化预期将进一步升温，恐将对跨境资本流动和人民币走势带来一定影响，人民币将更多呈现双向波动。

　　今年前两个月人民币兑美元汇率的最大升值幅度是小于去年同期的，从多边汇率看，去年人民币的升值幅度也比今年前两个月多。在汇率更多由市场决定的情况下，影响汇率升贬值的因素是同时存在的，不同的时候不同的因素起主导作用，今年需要关注疫情防控、经济复苏、出口前景、美元走势、中美利差、金融风险和大国关系等因素对人民币汇率的影响，今年人民币汇率不一定比去年强势。