苏宁金融研究院：疫情笼罩，全球经济比惨，IPO凭什么如此火爆？

苏宁金融研究院 / 2020-08-11 12:59:21

踏浪而来，仰世而来，迎风而来，破晓而来……

用今夏最火的综艺《乘风破浪的姐姐》中的蹿红歌曲《仰世而来》里的歌词，来形容2020年呼啸而来的IPO热潮，再贴切不过。

Wind数据显示，2020年上半年，中资企业在全球市场共完成IPO上市174起，数量较2019年同期增加56起（增长47%）。其中，A股上市企业数最多，占比达到68%，港股次之，为22%，美股为10%。

如此规模，可以称之为浪潮。趋势延续下去，2020年是否会成为境内企业IPO的历史大年呢？

注册制下的A股，IPO数量井喷

注册制，无疑是2020年A股市场最大的看点。随着科创板注册制的日趋成熟、创业板注册制的落地实施，触及我国资本市场灵魂的改革正越发深入。一旦运行良好，有可能在年内就倒逼注册制在主板和中小板的全面铺开。

由于注册制的推进，越来越多的企业获得了快速上市的机会，IPO企业数量逐季攀升，趋势非常明显。Wind数据显示，2020年一季度与二季度，包含科创板在内的A股IPO数量分别为51家、68家，较去年同期分别增长54%、106%。步入三季度的7月，IPO数量增长更为迅猛，一个月左右的时间，IPO数量已达52家，直逼2019年7月~9月三个月的增量。

IPO增量来源，很大一部分来自于科创板。自2019年7月首批企业上市以来，科创板IPO企业数量呈现出非常稳定的趋势，每个月少则3家~5家，多则十几家。2020年一季度，因受疫情影响，科创板IPO进度有所停滞，但6月份之后，IPO发行速度明显提升，7月更是创下了科创板开闸以来的月度发行最高峰，全月累计IPO数量高达27家。

数量上井喷，质量上更有飞跃。科创板的高定位、高估值，成为众多企业上市的首选场所，万亿估值的蚂蚁集团宣布A+H股同步上市，A股选择科创板，芯片制造龙头中芯国际由H股火速回A，也是科创板，充分说明科创板已深得优质科技公司的广泛认同。

中概股迎来“返乡潮”，港股成大赢家

A股风景很好，港股市场也不差。

一方面，境内IPO井喷带动了赴港IPO浪潮，很多境内企业出于多方面的考虑，直接选择赴港股上市，如农夫山泉、字节跳动、物美、大疆近期都传出赴港上市计划。

另一方面，严苛的美国监管环境，使得中概股集体启动“返乡潮”，多数也回流去了港股。

瑞幸事件是一个标志性的转折。瑞幸出事之后，美国证监会和交易所发布了多项专门针对在美或赴美上市的中国公司的多项方案，核心在于加强对中国公司的管理和要求，带有极强的针对性。

出于风险考虑，很多在美上市的中概股，集体“返乡”、排队回国似乎成为当下最正确的选择。面对“回国潮”，港股表现出了极大的热忱。正如港交所行政总裁李小加所言：

“我们把家里一切都打扫好，安顿好，等待那些浪迹天涯、周游世界的公司回家，阿里都回家了，没理由不相信那些漂泊在外的中概股公司不回来。”

今年6月，网易回归港股，随后百度、携程、好未来、新东方、哔哩哔哩等公司也相继被传将启动回港上市计划，香港市场正成为新经济公司的首选回流地。

Wind数据显示，2020年二季度、三季度（7月至今），中资企业港股融资金额大幅攀升，融资额分别高达652亿元、360亿元，均较去年同比增长了150%以上，火爆程度可见一斑。

四大因素支撑本轮IPO大狂欢

疫情尚未得到根本控制，消费与出口依旧低迷，对企业而言，最重要的工作本应该是管理改进和业务拓展，是“活下去”，而非上市。这么明显的道理，这些企业肯定是懂的。企业上市热情的背后，显然藏着其他重要的诱因。

概括来说，主要有四点原因：

一是政策机遇好。无论是国内A股还是港股，都对优质中概股企业、科技企业非常欢迎，政策体现出极大的包容性，这是过往30年我国资本市场发展史上没有出现过的。A股方面，科创板注册制、创业板注册制的落地实施，无疑为科技企业提供了最佳的上市舞台。港股方面，港交所推行了史上最重要的改革，在错失阿里巴巴5年后，终于全面放开“同股不同权”的上市限制，剑指内地高成长、大型新经济公司。

显然，无论是A股还是港股，都做好了全面拥抱以互联网、硬科技为代表的新经济企业。

二是市场机遇好。为对冲疫情，世界各国都进行了史无前例的经济刺激政策，新一轮货币宽松潮愈演愈烈，使得全球资本市场都走出了一波“水牛”行情，几乎对疫情完全免疫。Wind数据显示，4月初至今，美股道琼斯工业指数上涨30%，纳斯达克指数上涨45%，A股上证指数上涨20%，创业板指数上涨40%，到处都呈现出一片非理性繁荣的景象。

“水牛”行情之下，企业股价和估值水涨船高，尤其是受疫情影响较小的新经济企业，更是独占鳌头，被大资金“买买买”，很多股票价格都创出了历史新高。因此，对很多企业而言，当下确实是IPO上市非常好的机会窗口，可以定一个更高的发行价，募集更多的资金，给企业带来真金白银的利益。

三是近期涌现的上市潮，带有很强的羊群效应。因为企业家群体也是焦虑症的重灾区，很容易跟风操作。当下国内竞争压力大，商业模式变迁明显，企业家若看到已经有同行上市或筹划上市，就会给自己一种很强的上市紧迫感。

在同行的竞争下，在自媒体的宣扬下，在投行的游说下，很多企业家纷纷“撸起袖子加油干”，希望在上市方面拔得头筹。企业家很焦虑，也很好面子，如果比自己烂的企业都上市了，自己还没上市，以后在这个行业里边还怎么混？

四是很多企业确实有通过上市补充资金的强烈需求。受疫情的影响，很多企业的现金流较为紧张，急需通过股权融资补充巨额资金，进一步加强研发，开拓市场，前瞻布局，以应对未来的不确定性。

这就是资本市场的魔力所在，也是不可抗拒的诱惑所在。

疯狂的IPO，将改变什么

种种迹象表明，发展到今天的A股和港股，正加速进入一个全新的阶段。而随着新经济企业IPO数量的增长，这一变革将更加快速。

A股方面，牛短熊长备受诟病，但随着新兴科技企业的不断上市、基础性改革的不断推进，资本市场优胜劣汰的功能将得到更充分的发挥，新股也会愁卖，垃圾股不再吃香，两极分化越发明显，好股票越来越好，差股票无人无津。沿着这个改革思路，在未来1年~2年内，我们一定能看到A股市场的真正崛起，也势必能看到一个更加规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

港股市场也是一样，随着优质中概股的回归、境内新经济企业的赴港上市，港股结构得到充分重构，金融地产权重降低，科技企业权重上升，市场活力将重新恢复，并成为科技企业的又一块上市圣地。曾经遗憾错过互联网崛起的十年，港交所势必不会再错过下一个科技股的十年。

正如港交所行政总裁李小加所说：

“我们无意改变任何投资者对于这类多元化公司的既定喜好，我们只是想把上市的大门再开得大一点，给投资者和市场的选择再多一些，因为不想把非常有发展前景的新经济公司关在门外。”

A股的崛起，港股的复兴，叠加中国股权融资大时代的到来，我们有望看到好的企业与好的资本市场相互成就的美好画面，也有望看到除美国市场之外的新股市灯塔。这一轮IPO浪潮，有望打造出一个全新的A股与港股市场，一个孕育创新公司的新世界级摇篮。

本文作者：何南野（苏宁金融研究院特约研究员，投行从业者，CPA，CFA，财经专栏作家，专注于股权投资、企业上市、并购重组、技术与商业等研究、实践与解读）、实习生代艾玲（西南财经大学在读硕士研究生）

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