新冠肺炎疫情冲击下的股上市公司的创新发展之路

三、

A股上市公司的创新发展之路

中国A股市场不仅包括传统产业部门的公司，也包括代表未来发展方向的新兴产业公司。为衡量A股市场上市公司的创新发展情况，需要构建一套指标体系，通过选取包括创新投入、创新产出、成长性和外部监督4类11项指标，我们尝试对A股上市公司创新情况进行了衡量。

图9 2019年A股上市公司分行业创新指数平均得分情况

从分行业上市公司创新指数平均得分来看，非金融和房地产公司中，计算机、国防军工、医药生物、传媒、通信、公用事业、电子类上市公司创新度处于领先地位；而化工、建筑材料、轻工制造、商业贸易、有色金属、纺织服装类上市公司创新度则相对较低。（图9）

图10 上市公司2019年分行业创新指数前30%的均值及变异系数

为反映各行业头部公司创新指数得分情况及离散程度，我们也计算了行业中得分前30%的上市公司创新指数均值及变异系数（CV）。结果显示，计算机、传媒、医药生物、国防军工、通信、电子类上市公司创新指数平均得分排名居前，而钢铁、轻工制造、建筑材料、商业贸易、有色金属、纺织服装类公司创新指数平均得分排名靠后。从变异系数表示的公司创造指数得分离散程度来看，平均得分排名前6的行业中，计算机、国防军工、通信类上市公司创新指数离散程度较低，表明这些行业中的公司创新指数得分普遍较高；而电子、传媒、医药生物类上市公司得分离散程度较大，表明这些行业中，既有创新程度较高的公司，也有创新程度较低的公司。

同时，我们也列出了创新活跃指数排名前50的上市公司，其中有28家来自计算机行业，占比超过50%，8家来自医药生物，7家为电子行业，6家传媒公司，通信类1家；来自科创板的有5家，占比10%。

表4 创新活跃指数排名前50的公司

表5 创新活跃度排名靠前公司股价与主要市场指数涨跌幅比较（单位：%）

注：选取2020年6月30日作为一个度量的时点，主要是因为整个A股市场还没有出现快速上涨的行情，另外这也是上半年的最后一个交易日；2019年4月8日至6月6日，A股市场曾出现比较快速的下跌，其中包含了2019年5月中美经贸摩擦升级的影响。

从这些公司的二级市场表现来看，2019年初至2020年7月22日平均收益率为122.6%，大幅高于沪深300指数58.8%、上证指数35.2%和深成指91.0%的涨幅，而在A股市场快速下跌阶段，创新活跃度排名靠前的公司则表现出一定的抗跌性。

强调价格问题是因为价格是引导资源配置强烈而有效的信号，股票价格也一样，合理的股价是优化金融配置资源的有效手段。在中国资本市场改革起步阶段，股票市场往往“炒新、炒小、炒差”、热衷追逐题材博取短期利益；在“退市”制度不完善的情况下，已经失去市场生存能力的“僵尸”企业“壳”资源往往就值几十个亿，占用大量金融资源。随着“注册制”的落地和“退市”等一批资本市场制度改革的深化，价值投资的理念将更加得到重视，金融资源有可能加快向创新型成长型企业配置。