2020年上半年，随着新冠疫情防控工作不断取得积极进展，复工复产稳步推进，经济社会秩序有序恢复。5月“两会”释放出力度空前、落地有力的财政、货币、金融政策，扎实做好“六稳”工作，助力我国宏观经济运行局面不断趋好，维护金融市场平稳运行。与此同时，积极落实就业优先、精准脱贫、普惠民生的社会政策，全面落实“六保”任务，带动我国就业形势逐渐改善，民生和社会发展进一步恢复。

 

 

积极力度持续加大，全力支持抗疫和经济社会恢复。上半年，我国广义财政空间明显打开，逆周期调节作用充分发挥。收入端，减税降费政策力度持续加大，并凸显惠企惠民特点，重点对小型微利企业、小规模纳税人、个体工商户，以及受疫情冲击较大行业（公共交通、餐饮住宿、旅游娱乐文化）推出所得税减免及缓缴政策，免征文化事业建设费。

 

支出端，财政“三支箭”全面落地，赤字率按照3.6%以上安排，发行万亿元抗疫特别国债并全部直达基层，地方政府专项债扩容规模空前、节奏前移明显，其中5月份发行规模创历史新高（9980亿元），上半年累计发行已完成全年计划规模的近六成，下达提前批额度已超上年全年新增规模。

 

政策特点可概况为“一季度托底对冲、二季度撬动转型”，支出使用效能提高。为更高效地支持疫情防控和经济社会发展，上半年财政支出侧重点有一定的边际微调。从支出分项的累计同比增速看，相较于1-3月，1-6月，卫生健康、城乡社区相关支出增速出现明显下降，反映出年初为对冲疫情而扩支较快的项目有所放缓；社保就业、节能环保相关支出增速保持稳定，交通运输、科学技术相关支出增速明显增加，考虑到同期固定资产投资完成额累计同比增速大幅好转，表明二季度财政支出对投资发挥了一定的撬动作用，且引导经济结构转型的特征明显。进一步地，上述变化更是反映财政支出重点由抗疫时的社会救助转向疫情防控常态化后的调结构、稳投资。

 

中央对基层的财政支持力度显著加强,最大限度下沉财力。旨在切实帮助基层补充财力、发挥财政撬动作用。政府债券支持方面，《政府工作报告》提出新增的1万亿抗疫特别国债和1万亿元财政赤字全部转给地方，并用于特定领域；抗疫特别国债的30%的本金和全部利息由中央承担。转移支付方面，今年中央对地方转移支付较上年新增9500亿元，同比增速近13%，增量和增幅均创近年新高，并专门安排特殊转移支付逾6000亿元，用于地方财政应对疫情、弥补减收增支和县级财政缺口。

 

财政支出韧性整体较强，财政收入逐渐回暖。受疫情冲击等影响，上半年一般公共预算收支双降，财政运行面临紧平衡，但支出端增速下滑幅度明显小于收入端，反映出在当前收入面临约束的情况下，财政支出仍具韧性。分项中，社保就业、卫生健康、债务付息相关支出增速较快。与此同时，随着经济活动逐步恢复，财政收入单月同比增速逐月回暖，6月份一般公共预算收入和税收收入均步入正增，上半年累计同比增速较一季度回升3.5个百分点。

 

政府性基金收支持续好转。上半年，各级财政进一步挖潜，多渠道盘活资源，叠加房地产市场有所回暖、土地出让市场好转，以及二季度抗疫特别国债发行影响，政府性基金收入增速逐月好转，1-6月，全国政府性基金收入累计同比增速较1-3月大幅加快11个百分点，其中，中央政府性基金累计同比增速加快近10个百分点，地方本级政府政府性基金累计同比增速更是转正为0.3%。全国政府性基金支出累计同比增速较1-3月大幅加快逾17个百分点，这主要反映出上半年专项债发行放量的影响。

 

 

稳健克制，珍惜正常的货币政策空间。对标全球，为应对疫情对宏观经济和微观实体造成的巨大负面冲击，上半年主要中央银行纷纷开启量化宽松货币政策甚至出现“负利率”，但人民银行始终坚持加强国际宏观经济政策协调的前提下，集中精力办好自己的事，并未急于推出大幅度的降息及量化宽松政策。截至6月末，社会融资规模存量和M2同比增速较上年同期分别加快1.6和2.6个百分点，各项贷款余额增速仅较上年同期高0.2个百分点，货币供应较好地匹配了实体经济运行需要，并未出现“大水漫灌”式强刺激。居民消费价格指数涨幅稳定、资产价格平稳、人民币汇率合理波动，未来货币政策仍存较大空间。

 

总量和结构性政策共同推进，宽货币向宽信用传导更加顺畅。年初以来，货币政策充分发挥逆周期调节作用，以合理充裕的流动性大力支持疫情防控、复工复产和实体经济，通过降准降息、专项再贷款再贴现政策、增量开展MLF等方式加大基础货币投放，金融机构存款准备金率降至较低水平，一季度末基础货币余额同比增速较上年同期加快逾10个百分点，较上年末加快近7个百分点，代表金融机构融资成本的货币市场利率中枢同比降幅明显，DR007均值较上年全年均值降低34bp，“宽货币”特征渐显。与此同时，上半年货币政策更突出针对性、直达性，结构性货币政策工具的精准滴灌作用得到有效发挥，货币传导效率增强，信用条件走阔，代表实体企业融资成本的市场利率稳步下降。1年期和5年期LPR分别较上年末下降30bp和15bp，1年期中债企业债（AAA）和中短期票据（AAA）到期收益率均值均较上年全年均值下行逾70bp。

 

融资结构持续优化，信贷和资本市场合力支持实体经济平稳运行。上半年，新增社会融资规模累计超过20万亿元，除2月份受春节假期和防疫停产等影响外，各月份新增规模总体维持高位。实体部门直接融资力度有所加大，除信贷外，债券也成为上半年社融高增的主要贡献，受市场利率持续下降、注册制改革等利好，上半年企业债券融资超3.3万亿元，已超过上年全年总规模，占同期社融增量的比重近30%。期限方面，企业中长期信贷投放保持较高增速，上半年多数月份，金融机构新增企业中长期贷款同比增速明显快于整体人民币贷款增速。

 

 

全力做好抗疫金融服务，促进经济金融良性循环。引导金融机构加强对实体经济的资金支持，实现普惠金融服务“量增、降本”。据银保监会数据，上半年金融机构新增人民币贷款逾12万亿元，同比多增近2.5万亿元；季末普惠型小微企业贷款余额超13万亿元，同比增长近30%，平均利率较上年均值降低近70bp。与此同时，金融机构通过票据融资、贷款延期还本付息、展期续贷、承销信用债券、资产证券化、应收账款质押融资等方式，助力度过企业流动性困境，配合做好援企稳企工作。金融基础设施机构通过开辟发行“绿色通道”、简化线上流程等方式，为疫情防控金融债、企业债、地方政府专项债等提供高效支持。

 

拓宽资本补充渠道，严控各类风险，确保金融体系平稳运行。受疫情冲击等影响，企业还款能力受损，上半年银行业保险业信用风险有所上升，不良贷款率较去年末有所升高。银保监会鼓励中小金融机构内外多渠道补充资本金，前六个月发行永续债银行的数量已超去年全年水平，发行规模同比增长近140%，其中中小银行更是成为商业银行永续债的发行主力。近期多部委联合印发中小银行资本补充工作方案，允许发行地方政府专项债认购中小银行可转债。与此同时，面对上半年市场流动性宽裕环境，金融监管重点防控影子银行和交叉金融业务风险，遏制资金空转、脱实向虚苗头，呵护防风险成果，引导金融切实服务实体经济。