焦点5：如何看待全球经济形势对中国经济的影响？

 

管涛：要警惕大量热钱流入可能带来的风险

 

下半年全球经济对中国经济的影响和挑战是多方面的。

 

首先，外部环境会对中国的实体经济带来一定的影响。当前全球经济复苏缓慢，中国的外贸出口会受到很大的影响，如何把外需转为内需也是一个挑战。此外，海外疫情的蔓延，全球供应链、产业链中断，也会影响中国复工复产的进程，进而抑制中国经济的复苏。

 

其次，在金融方面要警惕大量热钱流入可能带来的风险。当前全球多个经济体实施大规模刺激政策，在全球宽流动性、低利率的金融环境下，中国仍然坚持正常化的财政货币政策，这就形成了一定的水位差。在疫情和经济形势得到一定稳定之后，会出现热钱重新流入中国的现象。在上次资本回流中国的时候，我们通过增加外汇储备的方式以抑制汇率的过快升值，但在汇率更加市场化的当前，资本回流会使得人民币汇率在短期内出现比较大的波动，而这也会进一步抑制中国经济增长复苏的势头。此外，当前中国股票估值比较低，资本的大量流入支持国内资产价格走高，可能会出现资产泡沫。对于投资者还不成熟的中国资本市场来说，这也有可能是一个很大的挑战。

 

第三，中国宏观政策可能受到外部环境的掣肘。在经济一体化的大背景下，全球多个经济体的资本流动性宽松，全球主要经济体实施低利率、零利率甚至负利率的情况下，中国的货币政策无法完全独善其身，不可能完全做到独立，难免要受到外部环境的影响。比如，如果中国经济复苏较好，中国要加息的时候，就要考虑到这会使得更多的热钱流入。如果我们只根据自身经济增速、物价走势的需要来调整政策，汇率就会做出反应，但如果不调整的话，国内的宏观调控就会受到掣肘。总之，外部环境会使得我们的宏观政策可能在一定程度上面临两难的处境。

 

第三，要警惕海外金融动荡对国内传染的风险。当前全球流动性泛滥，资产价格估值又过高，这就加剧了金融动荡发生的可能性。一旦下半年全球主要经济体再次发生金融动荡，这就会给中国金融带来心理和实质性的冲击。比如，在今年3月全球金融市场动荡时，投资者无差别地抛售可变现的资产。当前中国经济恢复较好，万一下半年全球金融市场再次出现动荡，很多投资者恰恰会因为中国经济基本面向好、资产估值合理、可变现，从而抛售中国资产。

 

孙明春：下半年十年期国债会成为国际资本投资首选

 

首先，从对实体经济影响看。3月疫情得到有效控制以来，中国经济正在复苏中。但全球经济形势依然较差，中国的外贸出口肯定会受到影响，预计下半年出口的数据会更差。同时，疫情在全球蔓延，很多原材料、能源、农产品出口国的供应链受影响，中国经济的海外供应也会受到一定的挑战。

 

第二，从外部环境对汇率的影响看，人民币不存在大幅贬值的基础。从经济基本面看，当前中国经济的复苏要比大部分国家好很多，而且中国保持着健康的债务水平、还有很多的国有资产可以动用。因此，人民币汇率甚至有可能升值。

 

第三，从资产配置角度看，现在人民币在全球属于高配资产，下半年国际资本会涌入中国。当然，人民币资产又分为安全资产、风险资产。其中，安全资产包括国债、国开债等。中国的国债没有风险，而且十年期国债收益率达到百分之二以上，预计下半年国际资本会通过债券通、QFII等渠道涌入中国，而将十年期国债作为投资的首选。作为风险资产的股票不会成为国际资本投资的首选，这是因为目前中国经济仍处在下行周期，资本不会在经济下行的早期而是在下行周期的中后期去投资风险资产。不过，还需要补充的是，即使是作为风险资产的股票，也包括了一些低风险的资产，国际资本在投资的时候也会根据资产的类别、具体资产隐含的风险而去做选择。

 

最后，从长远看，人民币国际化是大势所趋。今年3月份开始的“无限量宽”很可能会加剧海外投资者对美元和美元资产的担忧，进一步削弱美元的信用，使美元在国际货币体系的支柱地位出现进一步的松动。疫情最终导致全球经济格局、各国财政负担及央行资产负债表出现巨大变化。在这个过程中，如果中国经济能够继续保持稳健成长，国际收支基本平衡，对外开放日益深化，企业与金融机构的国际竞争力不断增强，届时，完全存在一种可能，即市场将主动推动人民币进一步国际化，令人民币在国际货币体系中扮演更重要的角色。

 

新京报贝壳财经记者 侯润芳 编辑 陈莉 校对 危卓