焦点3：下半年全球经济哪些风险值得关注？

 

管涛：警惕大规模宽松刺激政策带来的泡沫问题

 

最大的风险仍然是疫情的不确定性。只要疫情没有被完全控制住，全球的经济社会活动就难以恢复到常态。目前疫情仍然波浪式在全球蔓延，全球各国的经济多多少少都会受到冲击，无法独善其身。最近美国一些州政府宣布，受疫情影响取消或者暂停经济重启计划。俄罗斯经济发展部部长此前表示，今年第四季度俄罗斯将开始进入经济复苏的活跃阶段。从微观影响看，疫情给微观主体带来更直接的挑战——很多企业可以熬过短期的冲击，但恐怕扛不过半年甚至更长时间的疫情冲击吧。最近微软就宣布实体店永久性关闭，这也就意味着实体店相应的工作岗位就永久性地消失了。

 

第二个风险是全球经贸冲突、地缘政治冲突加剧——即使在疫情期间，这些冲突也未停止——全球进入更加动荡的时期。一方面，冲突增加了市场的不确定；另一方面，冲突影响了全球抗疫的团结合作。比如，在疫情蔓延的人命关天时刻，仍有国家担心其他国家借助疫情扩大影响力和市场份额。这些冲突都影响了疫情的控制速度，进而影响了全球经济的重启进程。

 

第三个风险是要警惕大规模宽松刺激政策带来的泡沫问题。今年上半年，各国为了应对疫情，都采取了大规模的财政货币刺激政策。但大量的资源只是在金融体系内空转，并未真正进入实体经济，很多人拿到政府的救济款或者失业金之后并没有去消费，而是去炒股票。这样，大规模刺激政策既不能刺激消费，也提振不了投资。在发达国家的成熟金融市场，大水漫灌的影响正在显现，股票等风险资产的价格迅速上涨——这一轮股市的上涨主要是由散户驱动。在经济尚未明显好转的情况，股票已经率先领涨。一旦疫情的控制、经济的复苏不如预期，市场就会进行二次调整，而这将给经济复苏带来更大的挑战——这就意味着，要拿出更多的资源来稳定金融市场。实际上，5月15日美联储发布的报告已经提示，股市会有二次调整的风险。国际货币基金组织发布的报告也提示，当前全球金融市场与实体经济严重脱节，这是一个很大的风险。

 

这些风险都导致全球经济未来的复苏之路非常不平坦。根据基金组织最新的预测，即使2021年全球经济实现正增长，也恢复不到疫情之前2019年的经济增长水平，疫情流行到明年年底将使全球经济损失12万亿美元。如果全球经济损失12万亿，这就意味着现在的股票市场估值因为缺乏经济基本面的支持，估值过高的问题就更加突出了，股票市场泡沫的破灭是迟早要发生的事情。

 

孙明春：发展中国家可能面临债务不可持续的问题

 

下半年全球经济最大的风险仍然是疫情。这两天全球确诊的人数越来越多了，很显然疫情并未被有效控制住，反而进一步扩大了。在没有找到有效的疫苗和治疗手段之前，全球各国主要有两条路可以选择：第一个选择是采取中国这种严格隔离措施，第二选择是采取欧美一些国家尝试过的群体免疫。这两个选择虽然给经济带来的影响是不一样的，但都会是巨大的负面影响。

 

第二个风险是，在未来3到6个月，会有越来越多的企业破产倒闭。为救助企业，各国采取大规模的刺激政策。但因为疫情的长期蔓延，企业家看不到曙光，不管政府给与多少支持，可能不得不做出裁员或者关门的选择。当然更坏的情况是，很多企业根本熬不到曙光的到来就已经倒闭了。企业破产、倒闭会带来一系列的连锁反应——失业率上升、家庭破产、银行持续坏账上升、金融体系遭受创伤等，这些都会在三季度末、四季度初显现出来。

 

第三个风险是，发展中国家可能面临债务不可持续的问题。从目前疫情、经济和金融发展形势看，很多国家正在酝酿第三轮、第四轮的扩张政策，但这会使得很多新兴经济体可能面临债务不可持续的问题。对于美国、欧洲、日本这些发达经济体来说，它们的货币属于强货币，可以通过大规模的财政货币刺激政策来应对疫情冲击，但这一做法并不适合全世界。除了这几个发达经济体，全世界还有差不多200个发展中国家。其中，许多经济体政府本已债台高筑，国债可持续性本已堪忧，不得不依赖中央银行大规模扩张资产负债表来支持，直接或间接地形成财政赤字货币化的事实。这些国家是不可能无限制地去实行宽松的财政政策，因为这会使得这些国家的货币大幅贬值，也会使得一些发展中国家面临主权债务、企业债务大幅违约的问题。一旦发展中国家出现大面积债务违约问题，就会带来一系列的连锁反应——作为债权人或投资者的美国金融机构和跨国公司也必然被殃及，这对本已脆弱的美国经济与金融体系来说无疑是雪上加霜。

 

第四个风险是自然灾害以及其可能引发的高通胀风险。在当前经济形势下，未来一段时间经济大概率应该处于通缩局面，似乎不必担心通胀的到来。但目前疫情在巴西、俄罗斯、印度等新兴经济体国家的形势越来越严峻，这些国家本身是农产品、能源、原材料出口大国，一旦它们的供应出现了问题，都会给全球市场带来巨大影响。加上在一些地区出现的蝗灾，如果往年突如其来的自然灾害再次席卷而来，或许会给本来已经处于紧绷状态的全球经济带来致命一击。在世界各国抗击疫情，其应对突发事件的能力会被大幅度削弱的情况下，这些天灾或许会成为压倒骆驼的最后一根稻草。这些风险事件是小概率事件，但一旦发生，会对通胀产生巨大的影响——一旦高通胀回归，就会立即给“无限量宽”政策画上句号，经济陷入滞胀局面。