3. 以公共消费对冲居民的“报复性储蓄”

 

　　在总需求三驾马车中，目前外需不确定性较高；投资需求的顺周期性强、波动性高，且存在债务依赖性；而消费需求更加稳定，负作用较小。所以应对短期冲击时，以投资为着力点见效最快；但中长期内，扩大消费需求才是政策的核心关切。

 

　　现有数据显示，疫情完全控制之前居民的第一选择是“报复性储蓄”，而“报复性消费”仍需要等待。因此，即使考虑教育文化、医疗卫生等公共消费的提振作用，预测全年的社零增速也仅能回到0-5%的区间内。考虑相对增速，在2020年GDP的构成中，不可避免会出现资本形成总额贡献上升，最终消费支出贡献回落的局面。

 

　　（1）目前居民消费面临的最大不利因素，是失业率高企和收入增速锐减导致居民消费意愿明显下降，储蓄意愿明显提升。

 

　　1季度全国居民可支配收入名义增长0.8%，比去年放缓8.1个百分点，实际增长-3.9%，比去年下降9.7个百分点。4月城镇调查失业率为6.0%，仅次于2月的6.2%，31个大城市调查失业率为5.8%，创历史新高。这导致全国居民消费支出增速显著下滑，1季度名义增速为-8.2%，实际增速为-12.5%。支出下滑幅度明显大于收入下滑，也反映出居民预防性储蓄动机的进一步增强。1季度居民户新增存款64700亿元，仅3月就新增23500亿元，比2015-2019年历史同期均值多出近30000亿元。可见，在疫情完全控制之前，居民的第一选择是“报复性储蓄”，何时向“报复性消费”转换还需要等待。政策层面也应等待消费需求回补的时机，才能收到事半功倍的效果。

 

　　（2）适当增加公共消费，包括教育文化、医疗卫生等短板领域以及消费券发放等

 

　　另一方面，消费需求其实不仅仅只有居民消费，还包含了政府消费。按支出法分解GDP，最终消费支出的占比自4万亿结束后再次进入上升通道。2010年占比为49.3%，2018年占比回升至55.3%。2010-2018年最终消费支出名义平均增速为12.6%，比2001-2009年平均增速快0.7个百分点。这符合近年来消费已经成为中国经济压舱石的现实状况。

 

　　最终消费支出分为居民和政府两部分。在中国经济进入新常态之前，受投资驱动的经济发展模式影响下，居民消费支出占比逐年下降，从2000年的73.5%下降2012年69.2%。十八大以来，限制三公消费政策的推行以及中国经济增长模式的逐步调整，居民最终消费支出占比在2018年恢复至70%。亦即从GDP核算的角度看，政府消费对最终消费支出的占比仍有30%，在GDP中占比为16.6%，远远高于净出口对GDP的影响力。

 

　　因此，3月27日中央政治局会议提出的适当增加公共消费的规模也将对全年经济走势带来较大影响。那么，公共消费的增长点会在哪些方面呢？我们认为主要是三个方面。

 

　　其一，我国在公共产品提供方面存在的长期短板，如教育、文体传媒等多个方面。数据显示，2013年至2018年，公共财政支出年均增速为8.8%，但同期用于教育和问题传媒的财政支出年均增速分别为7.9%和6.9%。

 

　　其二，这一疫情暴露出来的我国在医疗卫生领域的突出短板。其实，2013年至2018年，公共财政用于医疗卫生与计划生育的支出年均增速达到13.7%，明显快于整体财政支出增速。然而，在重治不重防的传统卫生理念下，我国在医疗财政支出方面存在明显的结构差异，财政资源向医院倾斜，忽视了公共卫生体系和基层医疗机构的建设。这导致疫情初期，在全国范围较为领先的武汉医疗系统大量涌入的病患被击穿的困境。从而导致国家付出了更大成本控制疫情的蔓延。因此，扩大公共消费的重点之一是增加医疗卫生费用开支并调整支出结构。

 

　　根据我们的测算，未来10年卫生费用开支将扩大2.3-3.4倍。中性情形下，2020年卫生费用将比2019年增长0.7万亿元，增幅为10.6%。据此我们预计卫生费用投入的增加也将拉动2020年GDP实际增速0.7个百分点。乐观情形下，增加的卫生费用投入可以拉动GDP增速1个百分点。

 

　　其三，公共消费可以通过消费券方式与居民消费更加紧密的结合。3月以来不少地区相继向当地居民发放消费券以刺激整体消费的回暖。据文旅部的数据，今年“五一”假期，全国共计接待国内游客1.15亿人次，实现国内旅游收入475.6亿元。旅客人次相当于去年同期的六成左右，旅游收入相当于去年同期的四成作用。在内放反弹外放输入的疫情防控要求，能取得这样的表现也实属不易。这其中，各地发放的旅游消费券起到了促进旅游消费的作用。例如，北京于5月2日发放5000万元惠民文化消费券。目前，湖北、江苏、浙江、四川、辽宁、河南等地纷纷通过网络平台向公众发放消费券，总额度从百万元至上亿元不等。消费券的发放，不仅能够刺激大众消费欲望，更对经济、民生发展等各方面具有重大意义。

 

　　（3）需要关注的中长期趋势是，居民服务消费将持续上升，目前占比已超过货物消费。

 

　　对于需求而言，当前消费刺激措施仍主要集中于汽车等耐用品消费领域，例如4月23日四部委发布的《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴的通知》等。但根据国家统计局数据，2019年居民消费构成中服务消费比重首次超过货物消费，2019年三季度居民服务消费占比达到50.6%。随着中国人均收入突破10000美元大关，居民的服务消费也将进一步提升。而不少服务消费因为涉及到人与人的接触，受疫情冲击较为严重。因此，下半年的消费刺激政策也需要考虑加大对服务消费的刺激力度。