2020年二季度宏观经济展望
中国债券信息网 / 2020-05-12 10:39:48
据了解，二季度GDP增速有望回正，海外疫情走向是最大不确定因素。展望二季度，国内消费和投资有望延续3月以来的反弹势头，季度GDP同比增速有望转正。考虑到二季度海外疫情仍处高发期，我国出口将面临严峻挑战，二季度经济恐难恢复至6.0%左右的潜在增长水平，初步判断季度GDP有望实现3.0%左右的增长。下半年若全球疫情得到有效控制，国内逆周期政策效果充分显现，消费和投资或现超过近年平均水平的大幅反弹。反之，若下半年拉美、非洲和南亚等地区出现本次疫情的第三波高峰，则国内防控措施难以全面撤回，疫情对宏观经济的冲击也将继续。
投资方面，随着逆周期政策效果逐步显现，二季度基建投资增速将出现一定幅度的正增长；伴随房地产销售端大幅回升，房企资金压力缓解，在房贷利率持续走低预期下，房地产投资增速将逐步回归正常水平；当前支持制造业中长期投资已位居宏观政策优先位置，二季度制造业投资增速有望转正，但制造业投资信心恢复还需要一段时间，短期内恐难大幅增长。
消费方面，国内后疫情阶段的补偿性消费以及各地不断加码的促消费措施，将带动二季度社零增速回升转正。但海外疫情高发和收入增速下滑仍在一定程度上制约居民消费活动恢复和消费信心回升。预计二季度社零累计增速或在4.0%左右。
进出口方面，海外疫情升级和欧美各国管控措施收紧，对全球产业链供应链造成冲击，加之前期积压订单集中出运量下滑，短期内我国出口面临较大下行压力，3月出口降幅收敛趋势恐难持续。当前国内逆周期调节力度明显增大，以新基建为代表的投资端发力，提振进口需求，加上中美经贸协定确认的贸易采购要求，未来进口支撑强于出口，贸易顺差同比收敛态势还将持续。这也意味着接下来稳定国内经济运行需要着力扩大内需。
CPI同比料将回落，PPI仍将同比负增。高频数据显示猪瘟疫情影响进入缓和阶段，后续猪肉价格有望继续走低。但受疫情全球蔓延影响，越南、泰国等粮食出口大国开始实施粮食出口限制措施，导致近期国际粮价有所上涨。不过，考虑到我国粮食自给率高、库存充裕，国内粮价出现大幅波动的可能性不大。非食品价格方面，疫情稳定后居民商品、服务消费需求逐步恢复，非食品价格同比涨幅将保持稳定。二季度核心CPI或将保持1.2%左右的偏低水平，通胀货币政策的掣肘作用有限。
PPI方面，伴随国内逆周期调节力度加码，基建投资料将提速。但在海外疫情蔓延、国内防控措施无法完全撤回的情况下，基建发力难以弥补总需求萎缩，供需平衡仍需时间恢复。同时，欧佩克+达成的历史性减产协议将从5月1日起正式执行，将在一定程度上安抚市场情绪，但考虑到全球石油需求大幅萎缩叠加高位库存，国际油价短期难有明显反弹；加之去年同期基数走高，预计短期内油价同比仍将处在40%以上的深跌区间。由此，二季度PPI同比料将继续负增。
人民币对美元或稳中有升。疫情的发展及其对经济社会的冲击，是短期内影响人民币对美元汇率的关键因素。3月人民币波动属于被动式调整，主要由全球美元流动性危机下美元回流推动美元强势走高导致。从长期看，人民币汇率仍取决于我国经济基本面。近期国内疫情防控形势持续向好，复工复产加速推进，本外币利差仍处合适区间，外汇市场成熟度不断提升，外汇储备充足稳定，全球资本在短期回撤后将再度流入，共同对人民币汇率稳定形成有力支持。由此，预计二季度随着我国经济快速复苏，人民币对美元将收敛回升。
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