影响2020年一季度市场运行最重要的事件当属新冠肺炎疫情，虽然经历了新冠肺炎疫情的重大冲击，但中国股票市场未出现明显的大幅波动，上证综指累计下跌9.83%，深证成指累计下跌4.49%，跌幅明显低于全球主要经济体的股市。

 

本季度A股市场呈现两大主要特点：其一，股市走势与疫情相关性较大。3月份美国股市出现历史罕见的连续4次熔断，国际金融市场一度出现高度恐慌，北向资金快速流出A股，市场出现了一定幅度的回落。其二，科技股表现活跃。科技类ETF基金较为火爆，5G、芯片、半导体、生物医药、新能源领域基金份额和规模显著增加。

 

此外，再融资新规的落地也影响着一季度股票市场的运行。2020年2月14日，中国证监会发布《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》，相对2017年再融资政策的收紧，本次再融资制度修订从供求两端都有一定放松。新规发布后再融资市场趋于活跃，发布再融资预案和实施再融资的规模整体上升。

 

1、一季度中国股市整体运行情况分析

 

2020年一季度，上证综指累计下跌9.83%，沪深300指数下跌10.02%，深证成指累计下跌4.49%，中小板指下跌1.94%，创业板指数上涨4.10%。与全球主要股市横向对比来看，一季度A股跌幅明显小于其他国家的股市。

 

图1  全球重要股指2020年一季度涨跌幅排名

资料来源：Wind。

 

本季度股市波动幅度明显加大，上证综合指数振幅为15.75%，沪深300指数振幅为10.02%，中小板指数振幅为25.15%，创业板振幅为29.16%。中小市值的股票振幅明显大于蓝筹股的振幅。

 

本季度的市场走势可以分为如下四个阶段：其一，1月21日之前为第一阶段，市场持续了2019年12月份的股价上涨走势，在这个阶段，疫情影响尚不明显，市场关注的焦点主要是以芯片和半导体为代表的科技股，科技股主要集中在中小板和创业板市场，因此，这个阶段的中小板和创业板指数上涨速度较快，创业板指数上涨11%，中小板指数上升9%，同期沪深300指数下跌了2%。其二，春节后开盘股指大幅度下跌，仅两个交易日主要指数最高跌近10%，这是第二阶段。其三，2月4日至2月25日，科技股快速上涨，仅16个交易日，创业板指数上涨了28%，中小板指数上涨25%，而上证综合指数上涨12%，涨幅明显低于创业板和中小板。期间，半导体行业指数上涨了53%，通信设备指数上涨43%，软件服务类行业指数上涨40%。其四，2月26日开始，科技股指数基金受到窗口指导，科技股上涨趋势暂时结束。加上海外疫情蔓延加剧，股市进入调整阶段，主要股指均出现下跌。

 

2、各行业板块股价的运行情况分析

 

(1) 农林牧渔、医药生物等行业表现突出

 

从申万28个一级行业一季度的运行情况来看，涨幅为正的五个一级行业分别是农林牧渔、医药生物、通信、计算机及建筑材料。

 

农林牧渔板块涨幅为17.88%，位居各板块之首，国内疫情期间该板块一直表现强劲。在非洲猪瘟延续的背景下，生猪供求缺口持续存在，猪价维持较高水平，养猪门槛提高，行业集中度提升，促进了生猪养殖龙头股价上涨。从已经发布的信息公告看，从事生猪养殖的上市公司2019年的盈利状况均出现较大幅度提升。

 

同时，新冠疫情在全球快速扩散为种植业的生产活动带来阻碍，全球农作物产量受到较大威胁，部分经济体开始限制粮食出口等，种植业景气向上拐点确立，与粮食有关的上市公司股票得到市场资金的追捧，金健米业、北大荒、农发种业等个股一季度涨幅较高。中国的粮食储备充足，国内粮食价格不可能大幅度上涨，这些上市公司的盈利状况不会出现较大改善，股价上涨更多是情绪波动的表现。另外，2019年农业行业上市公司股价指数大幅度上涨（主要是生猪价格上涨所致），使得投资者对农业行业的股票投资偏好提升，炒作与粮食有关的股票有比较好的群众基础。但粮食价格难以出现类似猪肉价格的大幅度上涨，因此，与粮食有关的上市公司股价上涨缺乏基本面的支持。

 

医疗生物板块涨幅为10.85%。受本次疫情的影响，口罩、防护服、呼吸机等医疗防疫物资需求大增，医疗器械及卫生用品相关的上市公司受到关注，泰达股份、尚荣医疗是这类公司的典型代表，这两家公司的股票涨幅均列本季度前20名。病毒检测、疫苗研发方面具有一定领先优势的股票同样受到关注，这也是未来最终战胜疫情的关键所在。在新冠病毒疫苗研发过程中，任何一个有关的信息发布都会引起相关上市公司股价的波动。

 

通信行业则面临升级换代，股市投资者对通信行业的上市公司高度关注，一季度通信板块涨幅为4.65%。本次疫情发生后，远程办公、在线娱乐、在线办公等需求使得对通信网络服务的要求有所提高，同时加快5G建设成为对冲疫情冲击的重要基建设施投资方向。

 

建筑材料板块涨幅为3.64%。建材板块整体的ROE水平较高，盈利能力良好。国内疫情冲击下，积极财政政策持续发力，今年基建投资将发挥更加重要作用，水泥、特种玻璃等相关行业存在一定利好，海螺水泥等行业龙头表现较好。

 

(2)旅游、休闲服务、交通运输等服务业股票跌幅较大

 

疫情影响之下，服务业受到较大冲击，一季度休闲服务板块跌幅高达20.23%，跌幅位居各一级行业之首。

 

在疫情冲击下周期类行业同样受到较大冲击，一季度采掘行业下跌16.88%。疫情冲击了全球产业链，宏观需求下降，对上游煤炭、原油等需求减少，全球油价等能源价格下跌冲击了国内石油勘探开采和煤炭化工相关股票。同时，疫情对线下家电、房地产销售冲击较大，国内停航、停运等措施对交通运输行业冲击较大，金融业风险上升、业务开展难度增大冲击大金融板块。

 

图2  28个申万一级行业一季度涨跌幅排序（单位：%）

资料来源：Wind。