3.　需要准确把握货币总量、流动性及物价指数的关系

 

认为货币总量与可交易财富总量的比值就表现为物价总指数，货币总量的扩张超过财富增长规模，就必然造成物价总指数上涨，引发通货膨胀，其实隐含了一个重要前提，即货币能够充分流动起来，被充分用于投资和消费（用于交易），而不是被越来越多地藏匿闲置起来。

 

但是，如果大量货币被藏匿闲置，真正使用于交易的货币少于可交易财富的规模，即使货币总量再大，也不会出现物价指数上涨和通货膨胀，而会出现物价指数下跌和通货紧缩。

 

随着全球性产能过剩和需求不足的不断增强，投资和消费呈现出全球整体低迷的状态，宏观政策刺激经济发展的力度不断加大，由此完全可能造成超乎想象的“货币总量泛滥下的通货紧缩”！

 

其中非常重要的原因就是，在货币总量与财富总量之间，又产生了“流动性”这一影响因素，出现了货币总量扩张下的流动性不足或紧缩状况。

 

流动性原本指的是“货币总量中可流动部分的比率”，但现在已被习惯性地当作“货币总量中真正可流动的规模”，比如，人们习惯性地说“流动性不足”或“流动性过剩”；在市场出现流动性紧张情况下，央行扩大货币（资金）投放，也会被说成是“扩大流动性投放”。但无论如何，“货币总量”不等于“流动性”，真正对货币币值、物价指数有影响的是“流动性货币与可交易财富的对比”，而非单纯只是货币总量的变动。

 

作为中央银行，核心的职责是通过货币投放的调控，维持社会物价总指数基本稳定，将通货膨胀率控制在预期的目标内（“温和通胀率”），避免严重的通货膨胀或通货紧缩，从而维持经济金融和社会稳定。正是因为存在货币总量与流动性对物价指数影响的不同，越来越多国家的央行不再高度关注货币总量的变化和调节，而是更多关注流动性的变化和调节；为维持较理想的流动性，可以允许货币总量，特别是央行资产规模出现很大的扩张或收缩。同时，由于货币投放“二元结构”的存在，央行扩大货币或流动性投放，首先传导和解决的是商业银行等中间层的流动性问题，并不一定引发全社会货币总量和流动性的同步扩张，央行资产规模的大幅扩张也并不一定引发恶性通胀。而且一旦出现通货膨胀的明显信号，央行又可以采取措施进行逆向调节。所以，美联储主席在表示要有力、主动、积极发力的同时也强调：“在确认经济已经平稳安全后，将会毫不犹豫地撤出相关政策”。