2.　货币总量超过社会财富，并不必然引发通货膨胀

 

如果简单地将货币总量与可交易财富总量的比值看作是社会物价总指数的话，那么货币总量的扩大超过可交易财富的增长，就意味着物价总指数将被不断拉高，货币币值（单位购买力）将被不断压低，通货膨胀不断增强就成为货币发展的基本态势。相应的，控制通货膨胀也就应该成为信用货币体系下最主要的货币政策目标。

 

但实际结果却并非完全如此。在经济全球化发展阶段性高峰过去后，反而是越来越多的国家，特别是日本、欧洲等发达国家，货币总量和社会债务大幅扩张，但面对的却不是日益严重的通货膨胀压力，而是越来越僵化的通货紧缩挑战。2008年国际金融危机爆发后，美联储等不少国家央行大规模扩大流动性投放，资产规模急速膨胀。其中，美联储资产规模在2008年9月末为9200多亿美元，到2009年3月末即突破2.1万亿美元，之后，随着量化宽松的实施，到2013年即达到4.5万亿美元，比危机爆发前扩张了近5倍，很多人惊呼“美国开足马力印钞票”、“美元将大幅贬值并引发恶性通胀”、“美国将对全世界薅羊毛”。但实际上由于这一阶段美元流动性严重萎缩，货币政策传导不畅，美国货币总量并没有同比例扩张，也没有出现恶性通胀，反而从2014年10月美联储宣布停止QE，2017年10月宣布缩表后，美元指数不断提升。2019年10月美联储再次恢复购买资产，2020年3月为应对疫情冲击更是推出无限量QE，其资产规模急速扩张之后，再次让不少人深感恐慌，但这一过程中，美元指数同样没有大幅降低，反而是明显上升。这种结果恐怕颠覆了很多人的认知与想象！