那么，这种担忧和指责是否有道理呢？也许面对危机，宏观调控更多地依赖货币政策——是信用货币体系下的必然选择。

 

必然选择的五大动因

 

可以从五大动因中，洞悉宏观调控更多地依赖货币政策属于必然选择。

 

1．信用货币体系下，货币总量扩张越来越超越社会财富增长速度

 

首先，这是信用货币投放方式带来的必然结果。在货币脱离金属本位制彻底转化为信用货币之后，货币投放除央行购买一定的储备物（黄金、外汇等）投放少量基础货币据以确定货币价值外，最重要的渠道就是通过货币投放机构发放贷款或购买债券等间接融资方式，以扩大社会负债规模作为重要基础或依托。其中，为遏制货币超发滥发，世界各国一般都以立法方式赋予中央银行货币总量调控和基础货币投放的特殊职责，同时限制央行直接面向企业、家庭和政府部门提供贷款或透支以及购买债券等信用投放，而将货币信用投放交给商业银行等金融机构承办，并通过强化投放主体的财务约束和金融监管控制其盲目扩大投放，央行则作为货币总量调控以及维护金融体系稳定的“守夜人”，承担“最后贷款人”职责。由此形成货币投放“中央银行-商业银行-社会主体”的“二元结构”体系，央行货币政策需要通过商业银行等中间层进行传导。

 

现实社会中，很多已经拥有或将会拥有财富的人可能缺乏货币，其要获取生产或生活资料，就需要先借取货币进行购买，并以自己拥有或将会拥有的财富作为隐形支撑，保证借款到期能用自己的财富变现予以偿还。同时，拥有货币（现金或存款）的人，很多时候又不需要使用货币，形成货币的闲置。因此就需要通过金融活动（投融资）将社会闲置的货币转移给需要的人，扩大投资或消费，促进经济社会发展，提高货币利用效率。更重要的是，通过全社会的货币需求共同对全社会的财富规模进行把握，更有利于维持货币总量与财富总量的基本对应，发挥信用货币的优势功能。

 

这就使扩大社会负债和间接融资成为货币投放最重要的渠道和方式。其结果就是，货币总量的扩大，必然伴随着社会负债规模的扩大和负债率的提高。其中，不仅企业和家庭部门的负债率会提高，而且政府部门的负债率也会提高，以商业银行为代表的金融部门的负债率更会提高。

 

其次，这也是货币政策目标选择带来的必然结果。

 

考虑到货币传导和流通中的各种遗漏因素，世界各国的货币政策都是采取“温和通胀率”而非“零通胀”目标，即认为2%-5%的通胀率属于有利于经济发展的“温和通胀率”，实际通胀率低于1%，即认为属于通货紧缩了，就开始采取刺激性货币政策扩大货币投放。这就必然推动货币增长超过财富增长。

 

最后，经济金融全球化发展进一步放大上述效应。

 

全球化投融资进一步推动全世界负债规模的扩大，各国央行外汇储备的增加又会相应扩大本国货币的投放，全球货币总量与负债规模将比社会财富的增长更快地扩张。

 

这样，全社会的负债规模和货币总量必然不断扩大，并将日益超越社会财富的增长速度。

 

国际金融协会披露，到2019年三季度末，全球债务规模达到252.6万亿美元，与全球GDP之比达322%，创历史新高。该机构当时预计，2020年第一季度全球债务总额将超过257万亿美元。现在看，受到新冠疫情大爆发影响，全球债务总额到一季度末肯定超过此预计，二季度会更大。