CPI回落至“4时代”，打开利率下行空间

二、CPI回落至“4时代”，打开利率下行空间

1）CPI高位明显回落，货币政策空间继续加大。3月CPI同比上涨4.3%，前值5.2%，从高位明显回落；3月份以来复工复产步伐加快，物流以及供给逐渐恢复，食品和生活消费品供应改善，价格下降，另外，随着猪肉供给量的增加，全年CPI大概率呈现前高后低的走势，货币政策宽松空间加大。

2）PPI同比降幅有所扩大，警惕通缩风险。3月PPI同比下跌1.5%，较上月-0.4%回落更加明显。一方面，受到疫情扩散的影响，目前外部需求仍然较弱，PMI新出口订单录得46.4%，仍低于50%；另一方面，3月油价大幅下降导致相关工业原料和制成品价格降低。未来PPI走势将在很大程度上取决于后续国际疫情的演化程度，上半年大概率会维持通缩。

3）各项利率将继续保持下行趋势。4月份央行继续释放大量流动性，支持企业复工复产，银行间流动性十分充裕，各项利率继续下行。未来降低实体经济融资成本仍是央行的重要任务，利率下行方向不会改变。

4）社融数据超预期，货币政策效果显现。3月份社融和新增信贷大幅超预期回升，表明“宽信用”确实得到发展，宽松的流动性环境主要为了对冲疫情对经济的影响。接下来，金融数据仍会保持比较宽松的节奏，但实际上，中国当前货币环境的核心问题，不在于数量宽松，而在于中小民营企业的贷款可得性以及融资利率过高。因此，未来仍需要通过各种降息手段，以达到降低融资利率的目的，另外，疏通货币政策的传导通道。