原标题：格上研究中心：5月份宏观经济以及各类资产投资机会展望 来源：金融界债券

一、一季度GDP增长-6.8%，国内经济至暗时刻已经过去

近期一季度经济数据公布，GDP同比下降6.8%，基本上符合市场预期。整体来看，随着国内疫情逐步稳定，复工复产加速，相较1-2月，3月份经济有明显回升。接下来，4月份大概率会相比3月份继续改善，二季度经济大概率比去年同期好转，但幅度不会太大，具体幅度取决于内需（基建、房地产）的回升幅度和外贸下行幅度之间的对冲。下半年外贸相比二季度会边际好转，GDP的回升幅度也会相应加大，不过需要等到两会明确具体经济目标。

3月份具体经济数据分析如下：

1）工业生产恢复较快， 3月规模以上工业增加值同比-1.1%，降幅较上月收窄12.4%，显示我国复工复产总体进度恢复较快，这与前期3月的PMI数据反弹相符。值得关注的是，高技术制造业表现突出，增长8.9%，这为我国经济长期健康发展提供了强劲动力。

2）消费恢复幅度较弱。3月份社会消费品零售总额同比下降15.8%，较上月回升4.7%。消费恢复幅度不大，主要是源于居民收入预期下行：一季度收入数据显示，去年一季度居民人均可支配收入同比增长8.8%，而今年只有0.8%，扣除价格因素后，甚至下降3.9%。后期国家会针对消费出台一系列政策，比如派发消费券，刺激汽车消费等等。

3）制造业投资增速有所回升，随着复工逐渐加速，交通逐步恢复，央行释放流动性到位，3月制造业投资增速相比2月份回升。未来如何疏通货币政策传导通道，降低实体经济融资成本，让真正需要资金的中小民营企业得到贷款支持，仍是央行的重要目标。

4）房地产投资各项指标回暖，房地产相比制造业表现得更具备韧性。房地产开发投资完成额同比降幅7.7%，较上月收窄8.6个百分点，新开工、销售等指标也均有反弹。4月17日政治局会议再次强调“房住不炒”，预计未来房地产仍会维持有限度的边际宽松，因城施策是主旋律，不存在全面放松的可能。

5）基建投资较上月显著回升，累计同比增速较上月回升10个百分点以上。一季度地方政府专项债规模超预期增加，为基建投资提供了充足的资金来源，接下来，基建投资将担当起经济逆周期调节的重任，今年的基建投资增速大概率会到10%以上。