——实体经济观察2020年第16期

（海通宏观于博、陈兴）

 

 

 

4月已近尾声，从中观高频数据来看，经济延续了3月以来的修复态势。一方面，需求有所改善，在一二线城市带动下，35城地产销量降幅收窄，乘联会乘用车批发、零售销量降幅也双双收窄。另一方面，生产继续恢复，五大集团发电耗煤和Mysteel样本钢厂钢材产量降幅双双收窄，主要行业开工率也是涨多跌少。

 

3月城镇调查失业率较2月有所回落，但仍高达5.9%，而1季度全国职业求人倍率创新高至1.62。417政治局会议提出“六保”，其中保居民就业排在首位，并强调要抓好重点行业、重点人群就业工作，把高校毕业生就业作为重中之重。421国常会也强调部署加大对贫困人口、低保人员和失业人员的帮扶保障力度。我们认为，“保就业”体现的是底线思维，而从近期数据和政策来看，保就业的重要性也远胜于保增长。

 

 

需求：下游地产、乘用车改善，家电仍低，纺服走弱。中游钢铁改善，水泥、化工走弱。上游煤炭走弱，有色改善。交运改善。

 

价格：3月70城房价同比降环比升，上周国内生资价格涨少跌多，国际油价回落。

 

库存：下游地产、乘用车去化。中游钢铁、水泥去化，化工回补。上游煤炭、有色回补。

 

 

地产：3月70城房价整体稳定，4月上中旬35城地产销售改善。3月70城房价同比增速回落至5.4%，而环比增速微升至0.1%，整体保持稳定。3月全国地产销量同比降幅明显收窄至-14%。而4月上中旬35城地产销量降幅继续收窄至-21%，尤其是一二线地产销售降幅同步收窄，上周十大城市商品房库销比也继续下滑至52.7周，指向地产需求持续修复，并带动库存去化。3月全国土地购置面积增速降幅收窄至-12%，而4月前三周百城土地成交面积降幅较3月继续收窄，销售改善令土地市场有所回暖。

 

乘用车：4月前19天乘用车批零降幅均收窄，开工率仍偏低。3月限额以上汽车零售降幅略收窄至-18%，4月前19天乘联会口径下，乘用车批发、零售销量增速降幅明显收窄至-5%和-7.3%，均指向需求持续修复。但因需求仍未达去年同期水平，企业开工意愿仍偏弱，生产仅是弱改善。3月全国汽车产量增速降幅收窄至-43%。而上周半钢胎开工率虽升至62%，但仍处14年以来同期新低。

 

 

家电：3月限额以上家电零售仍处低位，三大白电产量回升。由于19年同期基数偏高，叠加疫情冲击影响仍未消退，3月限额以上家电音像类零售同比增速降幅略收窄至-29.7%，3月产业在线空调厂家销量增速反弹至-27%，但仍处低位。由于生产恢复情况相对好于需求，3月三大白电产量增速均有回升，空调产量增速升至-19%，冰箱和洗衣机产量增速则分别由负转正至4%和0.5%。3月空调厂家销售情况有所改善，库销比季节性下滑至1.2，但仍处14年以来同期新高。

 

纺织服装： 3月限额以上纺服零售增速回落，需求仍较低迷。疫情防控措施还未完全消除，出行活动短期仍未全面恢复，装扮需求依然不强。3月限额以上服装鞋帽类零售同比增速降幅仍在扩大，录得-34.8%，但下行态势有所趋缓。需求低迷也使得价格端显露疲态，上周柯桥纺织价格指数下滑，棉花328级价格指数整体仍处低位。

 

商贸零售：3月社消零售增速降幅收窄，必需消费仍较坚挺。3月社消零售总额同比增速为-15.8%，限额以上零售同比增速为-12.9%，两数据降幅仍高，但较1-2月增速跌幅双双收窄，反映需求低位改善。分品类来看，必需消费增速涨多跌少、保持坚挺，仅纺织服装零售增速降幅扩大。而可选消费虽有小幅反弹，但多数降幅仍大。3月实物商品网上零售累计增速至5.9%，且维持正增长，其占社消零售总额比重也明显上行。

 

 

钢铁：上周钢价上涨，钢材产量降幅收窄，社库加速去化。上周钢价螺纹、热板双双回升，钢价上涨带动吨钢毛利上行。3月行业供需仍偏低迷，全国粗钢产量增速转负至-1.7%，表观消费量增速录得-1.7%。而4月以来供需两端均有改善：一方面，钢材社会库存持续去化，且去化速度有所加快，指向终端需求持续回暖；另一方面，钢材产量降幅不断收窄，上周Mysteel样本钢厂钢材产量增速升至-2.6%，高炉开工率也同步回升至68.7%，均意味着生产逐渐改善。

 

水泥：上周全国水泥均价震荡下行，企业库容比继续回落。上周全国水泥市场均价震荡下行，环比增速转负至-1.4%，水泥企业库容比继续回落至62.4%。4月中旬，国内水泥市场需求继续回升，华东、中南和西南地区大部分企业出货实现9成或产销平衡，局部区域持续保持销大于产。分区域来看，华北、西南和西北地区水泥价格小幅上调，华东涨跌互现，而中南出现下调。

 

化工：上周PTA产业链价格涨少跌多，涤纶POY库存天数升。上周PTA产业链产品价格涨少跌多，其中PTA、涤纶POY价格均降，聚酯切片略涨，主要缘于上游原油价格走低叠加下游织造需求仍较疲弱。近期生产恢复情况好于需求：一方面，上周PTA产业链负荷率涨多跌少；另一方面，下游江浙织机负荷率仍处历年同期低位，而上游PTA工厂负荷率则处在历年同期高位。供给好于需求也使得库存再度回补，上周涤纶POY库存天数反弹至14.5天。

 

电力：3月发电量增速反弹，4月前23天发电耗煤降幅收窄。虽然去年同期基数有所抬升，但3月发电量增速降幅仍有收窄至-4.6%，印证3月工业增速降幅收窄。4月前23天五大集团日均发电耗煤同比降幅较3月有所收窄，录得-11.9%。而4月以来，汽车、钢铁和化工等主要行业开工率也是涨多跌少，这都意味着4月工业生产延续复苏态势。

 

 

煤炭：上周煤炭价格有平有降，电厂煤炭库存天数有所上行。上周煤炭价格有平有降，其中动力煤、焦煤和秦皇岛港煤价格均有回落，而无烟煤价格走平。4月前23天五大集团发电耗煤同比增速降幅较3月有所收窄，而电厂煤炭库存依然较为充裕，上周电厂煤炭库存天数略有回升至29.1天，仍处14年以来同期新高。上周秦皇岛港口煤炭库存上行。

 

有色：上周LME铜、铝价格均升，铜、铝库存双双上行。上周基本金属价格普遍上涨。必和必拓和嘉能可运营的秘鲁最大铜矿Antamina铜矿宣布“战略性停产”至少两周，以减轻新冠肺炎造成的影响，上周铜价均值回升。大众、丰田等车企表示将在4月下旬陆续恢复欧洲工厂的生产，国内电解铝厂检修产能有所增加，上周铝价均值上行。

 

大宗商品：上周原油均价回落，CRB指数下行，美元指数走低。沙特国家石油公司沙特阿美发布声明表示，将从5月1日起降低原油供应至850万桶/天，OPEC下调对2020年全球石油需求的预测，上周原油均价回落。上周CRB指数均值继续下行。美联储公布的最新一期经济褐皮书显示，受新冠疫情影响，美国经济活动急剧收缩，就业人口下滑，商业前景存在极大不确定性，上周美元指数均值走低。

 

交通运输：3月铁路货运量增速略降，主要港口货物吞吐量回升。3月铁路货运量同比增速略回落至1.3%，主要缘于去年同期基数抬升以及疫情冲击。3月全国主要港口货物吞吐量降幅收窄至-2.4%，印证进出口增速均有改善。上周散运表现优于集运，BDI指数回升而CCFI指数有所回落。上周公路物流运价指数微升。