2020年基准情形下，广义财政对冲力度或达GDP的6-8个百分点

三、为什么我们认为2020年基准情形下，广义财政对冲力度或达GDP的6-8个百分点；若就业压力特别大，不排除10个点以上？

从基准情形上来看，因为疫情我国一季度GDP或下降6-8％。这些需要我国广义财政6-8个百分点的对冲。同时，海外通过贸易对我国经济直接影响是4个百分点的GDP，1700万人口就业的岗位。就业仍然是政府的核心目标，保就业意味着经济不能过于失速，因此相关的对冲政策仍然是必然的。

从乐观情形上来看，我们可比照G7国家财政刺激的平均规模，达到10个点左右。

G7中主要发达经济体出台的财政刺激计划大都超过或基本覆盖疫情造成的GDP缺口，并且财政刺激超过市场对其2020年衰退幅度预测（图表1、2、14）。疫情发生以后，各国展开了政策刺激拉力赛。G7国家财政刺激规模对冲GDP损失平均7％。美国、加拿大在10％以上，日本拟出台的一项计划占GDP的比高达20％。其他G7国家中，德国、英国的政策规模也达到了GDP的4.5％、3％。我们以Oxford Economics计算的疫情冲击下的产出缺口作为疫情造成的损失估计，可以看到，主要发达经济体出台的财政刺激计划大都超过疫情造成的GDP缺口。

落脚到2020年，我们预计，这6-8个百分点的广义财政对冲包括：

（1）0.7个点：赤字率提升0.7个点到3.5％；

（2）0.5-1个点：特别国债发行5000到1万亿（老旧社区改造、补公共卫生系统短板——尤其是传染疾病医院和科目、中小企业债池、担保基金等）；

（3）0.9个点：社保基金+医保基金，免了中小企业上半年的四险一金，总计达9000多亿；

（4）3.3个点：地方政府专项债加到3.5万亿，允许30％左右用作资本金（总拉动投资7.7万亿），比2019年多4.3万亿，如果土地财政减少1万亿，则多出3.3万亿；

（5）1-2个点：央企+产业基金+部分减免税收（如车辆购置税）。