自新冠肺炎开始在全球各主要国家蔓延以来，市场恐慌情绪蔓延，全球金融市场出现大幅波动，美股在短短两周内（至3月18日）经历四次熔断，必将记入金融史册。

 

3月9日，美股在开盘后经历暴跌，标普500指数触发第一层熔断机制，这是继1997年10月亚洲金融危机期间美股首次熔断后的史上第二次熔断，然而这只是此轮金融市场大幅动荡的开端。

 

随后在3月12日、3月16日和3月18日短短两周内相继发生了三次熔断事件，引发世界范围内的资本市场动荡。值得一提的是3月12日的熔断事件，美股开盘后仅6分钟，三大股指集体跌破7%，触发熔断机制，暂停交易15分钟。据不完全统计，同一天，还有泰国、菲律宾、韩国、巴基斯坦、印尼、巴西、加拿大、墨西哥、哥伦比亚、斯里兰卡等10个国家的股市发生熔断。其中，巴西IBOVESPA股指大跌15%，触发当周第三次熔断、当日第二级熔断。加拿大股市股指跌幅达9.2%，触发第一级全市场熔断，多伦多证交所暂停股票交易，恢复交易后股指跌幅扩大一度至10.5%。

 

欧洲很多股市没有设立熔断机制，但同样遭遇重挫。3月12日，欧央行宣布维持三大利率不变，出乎市场预料。被视为市场恐慌指标的欧洲斯托克600指数跌幅扩大至10%，为历史最大单日跌幅，德国DAX指数、法国CAC40指数跌超10%，英国富时100指数跌近10%。比特币当天跌破5,000美元/枚，24小时跌幅达37%。

 

世界各主要股指在新冠全球蔓延期间的跌幅
 

2月19日-3月16日期间

 

 

全球股市的大幅动荡加上美联储近期出台的“降息+量化宽松”组合拳，很容易让人联想到2008年金融海啸的重演。但本次新冠危机和08年金融危机时所面对的资本市场、宏观经济存在很大不同。

 

上市公司的股价由盈利能力和估值（市盈率）两部分决定，其中估值体现了市场参与者对公司未来的预测和信心。2008年次贷危机后美股出现超过10年的长期牛市，标普500指数的市盈率由2011年的13.5上涨到2020年初的接近25。相比之下，A股的估值处于历史相对低位，2020年2月上证A股市盈率为13.6，位于和2016年初引入熔断机制时类似水平。A股相对较低的估值也被投资者认为是A股在本次疫情中下调幅度相对较小的原因之一。

 

标普500及上证A股市盈率，倍

截至2020年2月

 

此外，近期来世界经济增速普遍放慢，新冠疫情或许只是资本市场调整的一个导火索。例如，2019年美国经济增长2.3%，比上一年放慢了0.6个百分点，其中私人投资对GDP的拉动为2010年以来最低，消费拉动也在下半年出现大幅下滑。2019年美国经济的主要支撑来自于净出口的扩大，但随着全球经济的走弱，想继续通过出口拉动美国经济的难度也明显加大。

 

消费、投资和出口对美国经济的拉动情况（季调）