新冠肺炎疫情对全球经济的影响分析

上海证券报 / 2020-04-08 11:14:43

　　就疫情对全球经济的影响，我们首先就其影响机理、传导途径和实际影响做一个简要的梳理和分析。

　　1.影响机理

　　一是疫情对实体经济产生直接影响。各国采取的疫情防控措施对社会运行体系的影响，迅速传导到实体经济。从需求侧来看，居家隔离导致消费骤减，对总需求也造成了巨大负面影响；从供给侧来看，企业生产被迫中断，产业链和供应链出现断裂；未来疫情拐点的不确定性，也给经济带来巨大的不确定性。

　　二是实体经济的下滑和不确定性同时影响金融市场。实体经济下滑对金融市场的影响具体表现在各国金融市场流动性紧张，资产价格大幅下跌及波动率上升。并且由于经济下行，导致企业信用风险也快速提升。

　　三是对经济恶化的顾虑和财政的制约影响了各国政府控制疫情的决心，从而带来疫情的扩大。主要西方国家并未于第一时间采取有力的防控措施，导致疫情迅速扩大，进而又延缓了实体经济的恢复，出现了“疫情扩大→实体经济下滑→金融市场冲击→疫情控制不足进一步扩大”的恶性循环。

　　2.传导途径

　　疫情及相应的管控措施对经济的冲击是多方面的，并相互传递。

　　一是产业之间相互传递。疫情的影响从受影响最直接的行业，通过行业之间的供应链，以及“收入-消费”这一链条传导到更多行业。

　　二是金融与实体经济之间的相互传递。疫情对经济的影响首先体现在制造业、服务业等实体经济领域，进而导致金融市场的下跌与波动；金融市场的下跌反过来又导致企业现金流和资产负债表的进一步恶化。

　　三是微观与宏观之间的传递。疫情对微观个体的生产和消费的影响反映在宏观经济层面的各项指标；供给冲击和宽松货币政策，又可能带来通胀压力，这些宏观因素反过来又会影响微观层面，导致居民消费水平的下降。

　　四是国际间的传递。疫情的全球蔓延导致部分全球供应链和国际贸易中断。全球资本市场共振下行，美联储宣布降息后，世界主要经济体也采取了类似策略。

　　3.实际影响

　　一是需求大幅下降。疫情在全球不断蔓延之下，各国的总需求都受到了巨大的负面影响。封城、社会隔离等措施使得居民消费大幅下滑，这也导致企业对上游产品和原材料的需求大幅下降。

　　二是供给受到极大冲击。在疫情全球蔓延的情况下，社会隔离等措施导致劳动力短缺，各行各业生产停滞和无法复工导致各国供应链中断。疫情对服务业、产业链较为全球化的行业、进出口贸易的相关行业和强顺周期行业，带来较大的负面影响。

　　三是金融市场高度紧张。疫情给经济带来的影响和巨大不确定性立即在金融市场上产生一系列连锁反应：流动性从松到紧，市场流动性指标均呈现2008年全球金融危机时的走势；信用从扩张到收缩，央行向市场提供了大量流动性，但是金融机构之间的流动性供给意愿并未上升；风险偏好由高向低快速转换，投资者偏好持有现金；美元成为避险资产，大规模的美元回流使得新兴市场货币面临贬值压力；资产价格大幅下跌。

　　四是全球宏观经济指标将全面下降。在疫情的蔓延下，各国总需求和总供给的双重下滑，将导致各国的GDP预期下降，前景堪忧，同时失业率大幅上升。据联合国经济与社会事务部预测，受疫情影响，今年全球国内生产总值将萎缩近1%。

　　本报告由上海交通大学兼职教授、上海高级金融学院执行理事屠光绍领衔课题组，课题组成员包括（按姓氏拼音排序）：董昕皓、胡浩、蒋一乐、李峰、王江、吴婷、严弘、张春、仲文娜、朱宏晖。

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