五大原因导致美国金融市场陷入结构性困境

2020-04-08 09:44:52

全球疫情蔓延的同时，金融波动与日俱增。2月以来，美、欧、亚太等主要股指年内累计下挫一度接近或超过30%，引发了罕见的全球市场快速回调。

尤其是3月以来，恐慌指数(VIX)一度攀升至85以上，接近2008年全球金融危机时期的历史高位，美国30年期国债收益率一度跌破0.8%，创下历史新低。

美国经济是否陷入衰退，是个重要的风向标。

受访专家的观点是，本次危机所处的经济运行区间，与1997年亚洲金融危机、2000年互联网泡沫破裂和2011年欧债危机所处的经济运行区间，在GDP增速和通膨水平上较为接近，是美国长期高杠杆和低利率政策带来的严重后果。

具体分析来看，美国金融市场因五大原因陷入结构性困境。

一是贫富差距不断拉大。2003年起，美国最富有的10%人群缴纳税款超过其余90%人群的总和，且基尼系数不断增加。由此导致产业失衡、民粹主义和贸易保护主义抬头，阻碍全球一体化进程，影响国际贸易，破坏地缘政治稳定。

二是经济高负债运行。2008年后，长期的宽货币和低利率导致美国经济债务总量攀升。除居民部门杠杆率在次贷危机后有所下降外，非金融企业部门和政府部门负债均达历史高点，两者2019年年底的负债与GDP比值分别超过75%和100%。

三是债券市场风险长期累积。美国非金融企业债券余额2008年至今上升超2.5倍，其中风险较高的BBB及以下等级企业债券占比不断提升至“半边天”。

四是美股市场结构不合理。大量上市公司使用发债筹得的资金进行市值管理，回购公司股票从而拉高股价、获得收益。一旦股价大跌，高杠杆会引发大面积偿债违约风险。

五是市场头部聚集现象严重。美国各基金均主要配置信息技术、消费等领域的蓝筹股，叠加上市公司回购和分红，美股市场呈现“头重脚轻”。

总结来看，美联储开闸放水，主要是为了防止出现2008年“雷曼倒闭”事件，阻断“金融市场下跌——大型金融机构破产——实体经济受损——经济衰退”的危机传导链条。中长期上，疫情是最大的不确定性因素，控制不力将导致全球经济衰退。

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