当前海外疫情持续恶化，外部形势对国内基本面的负反馈可能才刚刚开始，国内经济面临更大的挑战。3月以来逆周期调节节奏明显加快。在外需缺失、消费受阻的情况，稳定经济只能依靠投资，而房地产投资是重要一环。今年的地方专项债尽管不能投向土储等传统房地产投资领域，但新增了增加城镇老旧小区改造领域。这提示我们，2020年房地产领域可能将主要通过旧改来释放投资需求。