解读全球经济形势与政策空间
国泰君安 / 2020-04-03 14:25:24
为应对疫情对经济的冲击，美联储和财政部几乎已经“不惜一切代价”。
货币政策方面，美联储甩出“零利率+无限QE”王炸，几乎已经动用了2008年经济危机时所有的货币工具，而且似乎还在酝酿新的技能。
财政政策方面，美国国会通过了2万亿美元的经济刺激方案，直接拉动政府财政赤字走向14%，而这一数字已经远远超过2009年奥巴马政府8000亿美元财政刺激计划时所创下的9.8%的赤字率。
种种看似过激的宏观政策也引发了许多市场争论，支持派称“战机不可延误”，反对派则认为“政策需要边界”。众说纷纭之下，市场急需更冷静客观的声音。
自上周起，国泰君安总量团队联手产品中心推出了“对话全球·美国特别周”，第四期节目，和我们连线的是全球最具影响力的金融业协会IIF执行副总裁Clay Lowery、IIF政策顾问Greer Meisels以及IIF中国研究主管马青。
第一环节
国泰君安和IIF的交流
花长春（国泰君安全球首席经济学家）：您觉得COVID-19对全球经济的冲击会有多大？我们可能进入大萧条吗？或者是不是至少结束美国10年左右的复苏和繁荣期？这次冲击，您对全球哪些经济体的情况比较担心？
Clay Lowery（IIF执行副总裁）:这次病毒带来的经济冲击主要是供给冲击，使得大量的商店关门，商业活动暂停，比较少见。
在过去几周，我们的经济学家三次下调了经济增速预期。我们在2019年年末的预测2020年的经济增长率为2%，而现在我们预测今年的经济增长可能为-3%，在这短短几个月的时间里，就发生了如此大的变化。未来会不会有更大的衰退，这取决于疫情的情况和我们如何应对。
另外，我觉得我们很有必要去看新兴市场国家将会发生什么。现在美国、欧洲的许多发达国家经济已经陷入了很大的衰退，很多经济活动都已经停止了。他们已经采取许多财政、货币政策来对冲疫情的影响。现在大家对新兴市场国家的关注相对较少。
新兴市场国家主要有两类：
一类是过去几年在国际收支和债务上都有严重问题的国家，比如阿根廷、土耳其、南非。南非需要IMF得贷款，阿根廷和土耳其去年就很困难。
另一类是过去有高增长的国家，而现在他们将会受到疫情和全球经济的极大冲击，比如墨西哥。
另外，新兴市场国家的一些特性，也使得他们更容易受到疫情的影响，第一，这些国家有大量人口集中在城市，这很容易人传人。而全球化也使得病毒很容易在国家间扩散。
第二，一些国家卫生条件很差，无法应对病毒的大流行；这些国家都很脆弱。所以我们现在很担心这些新兴市场国家的情况。
花长春：您曾在美国政府（财政部、白宫）工作很长时间，您如何评价当前的财政对冲力度？财政方面，2万亿美元一揽子计划，财政赤字率将可能达到接近14%，已经超过2009年奥巴马时期8000亿美元财政刺激计划的赤字率9.8%；货币方面，美联储已经动用了所有的08年危机工具，而且似乎还在增加新的工具。
Clay：我现在的估计是做得还远远不够。让我来论证下这个观点。现在美国主要从以下几个方面来刺激经济：
第一，强有力的货币政策，像降息、QE、为不同的市场主体提供流动性，还有外汇互换为其他国家央行提供美元流动性。
第二，采取了一些措施来提升医疗条件。比如：更大范围的病毒检测，帮助医生、护士在不被感染的情况下完成防疫的工作。
第三，也是最重要的是财政政策，在现在商店关门、商业活动停止的条件下，为企业提供各种救助，来维持就业水平，确保偿还债务的能力。
要分析这些政策是否有效果，主要考虑两个因素。
一个是政策的乘数效应。由于现在的情况在历史上是从未有过的，政策的乘数效应是否能够有效传导到整个经济体。
另一个是疫情能否有效控制住。如果疫情能够有效控制，财政政策的乘数效应较好，那么美国经济有望在2020年4季度到2021年1季度恢复。但如果相反，经济的恢复会花费很长的时间。
花长春：我们看到各国都出台了一揽子救助计划，而且，IMF、G7、G20都做了些声明和准备。您认为这些机构最终可能采取什么样的政策帮助各国经济？与2008年全球金融危机相比，您认为这些政策力度怎么样？有多快来实施这些政策？
Clay：国际协作现在做得还不够好，但已经有了些好的开端。
详细来说，许多国家采取财政、货币、监管政策来缓解这场经济危机。IMF主要为新兴市场国家提供资金援助，来解决它们的流动性问题，特别是贸易上面临的流动性问题。
而世界银行主要解决两个问题，第一个是虽然现在贸易量和经济已经大幅度地下滑，但许多金融机构对其资金的使用仍然是谨慎的，它们为全球经济提供的资金是远远不够的。第二个问题是，金融体系对贫困国家医疗方面的救助，以及在此基础上国家间的还款机制。但是我觉得国际组织还能做更多。
另外将今年的情况与2008年金融危机相比。2008年我们与G7国家、中国和其他国家都有良好的合作。而现在中美关系、美欧关系都不如以前，这使得开展国际合作更加困难。希望在现在危机的情况下，能够迫使各国政府展开更多的合作。
花长春：展望下一阶段，从您们的经验来看，美国或者其它经济体还能有什么样的政策出来？特朗普总统呼吁出台大规模的基建刺激政策，您觉得有可能吗，目前民主党是否有此意愿，尤其考虑到今年是大选年？
Clay：这方面主要有两个考虑。
第一，进一步的财政刺激方案华盛顿正在讨论，因为很多人觉得2万亿美元的刺激还远远不够。
第二，现在利率水平很低，这适合美国政府施行大量长期的财政刺激，特别是基建。但是对于财政刺激具体的受益群体和方向，民主党和共和有许多的矛盾，甚至共和党内部也有矛盾。
加上今年是大选年，通过一项大规模的刺激是很难的。但是一些普通的财政刺激政策可能，但是大规模的、起重要作用的刺激政策是不可能的。
Greer Meisels（IIF政策顾问）：我其实比Clay在未来基建法案上更乐观一点。
第一，基建上两党的理念其实是一致的。2018中期选举的时候，民主党夺回众议院多数席位，他们主要在卫生、就业、基建三个方面努力推进相关政策。现在前两项他们已经做了许多，但基建做得还很少；我认为他们需要凭借这样一个法案来兑现他们当时的承诺。
第二，财政部长多次与共和党众院的领袖沟通，两党都在协商基建的落实，所以在两党都有这方面需求的背景下，基建的法案是有可能最终落实的。但即使通过了大规模基建的法案，疫情会使得这些项目无法快速地落地。
花长春：疫情后，对全球的长期冲击？经济面临什么样的环境？中美关系和全球化未来会怎么发展？这与谁是下一任总统有关吗？
Clay：疫情的总体冲击仍然是无法预计的。即使控制住了疫情，如果没有研发出疫苗，它未来都有可能多次爆发，就像普通的流感一样。
如果不能彻底地消灭病毒，预期未来其对经济的影响是很难的。
再从更宏观的角度来看，中美关系最近几年本来不太好，不仅是贸易领域，还有科技等方面都有矛盾，这次新冠疫情不会改变这个情况。我认为中美关系未来很大程度上取决于谁进入白宫。
两三个月前，如果你告诉我未来几个月的美国经济会面临比08年更严重的萧条，金融市场历史性的下跌，并且成千上万的人从疫情中死去，我肯定会说民主党选任何人当候选人，都可以当选。
然而现在的情况是完全不一样的，拜登很有可能成为民主党候选人，但是他们没有什么可打的牌，在电视上几乎看不到他。而特朗普有大量可以做的事情。如果未来疫情得到控制，经济逐渐恢复，特朗普将会从这次疫情中获益。但总体上我个人认为，疫情给特朗普带来更多的是不利影响。不过，现在疫情使得拜登和民主党方面也无法发起强有力的选战。
至于中美关系的话，拜登和民主党仍然会与中国发生很多冲突，然而会用外交手段和更可预期的方法来解决中美的矛盾。
Greer：Clay说得很有道理。
不幸的是，在过去几年，两党都在中国问题上变得越来越强硬。再加上大选年，政客们对中国越强硬，能够拉到的选票也会越多，所以这个大家要做好准备。
最重要的一点是，拜登如果成为总统，他仍然会与中国产生很多冲突，但处事方法会很大不同。
他的班子会更有政治经验、国际谈判经验，这些人与北京也更熟悉。在这方面他们会更多采取外交、双边对话的方式。
我还想说的是，疫情在任何时候都是不幸的，现在虽然中美关系达到可能建交以来的历史低点，但是卫生、经济危机都需要双方的合作，希望疫情的合作能够促使两国关系好转起来。
第二环节
投资者和IIF的Q&A
投资者1：疫情对各个国家的金融监管有什么影响呢？比如逆周期调节，对流动性、坏账等指标的宽恕程度？
Clay：我们已经看到了这方面的一些迹象。
欧洲、美国、日本都开始了逆周期调节，并且在杠杆率、流动性、资本充足率等方面的监管都有所放松。所以监管者会变得更加灵活，特别在信贷方面，缓解信用卡、房贷的持有人以及中小企业的压力。但是未来监管是否能够再次收紧还是无法确定。
我们的网站（https://www.iif.com/）专门有监管的信息，记录了不同的国家调节监管的政策，各位有需要既可以在我们网站上获取。
Greer：在Clay的基础上，我还想说，虽然今年经济衰退更严重，但金融领域比2008年准备更加充分了，机构的资本充足率、流动性都更好。
还有联储和监管当局，在2008年面对危机时手忙脚乱。当时纽约没有银行会像现在一样留有充足备用金。所以现在的金融机构比过去更有能力去应对这次危机。
投资者2：请问目前美国对疫情的封锁持续时间有一致预期吗？
Clay：在封锁时间上没有共识。
纽约州长说，疫情的高峰应该在本月末到来，五月末才能完全恢复。但也是乐观的看法。
其他地区的疫情传播也是极大的问题，所以未来前景会很不明朗。
投资者3：借鉴国际经验，您觉得中国政府在疫情后财政、货币等需要做什么呢？
Clay：国内的货币和财政政策会逐渐推出。
中国经济在第一季度受到巨大冲击，后面会逐渐复苏。现在国际合作很重要，中国应与G20、其他经济体联合起来，帮助困难国家。
中国也是从疫情中最先恢复过来的，中国可以从经验和物资方面提供帮助。
投资者4：零售、餐饮受冲击，政府会不会救助百货公司等这些企业。新兴经济体国家哪些风险比较大？
Clay：救助的方式不一样，小企业成千上万家，而航空业只有几家巨头。
2万亿刺激计划很多都是帮助这些企业，为他们提供低息的贷款。政府主要是帮助他们支付工人的薪酬，使得他们后面能够顺利复工。航空企业不同，很难指定系统性的救助计划去拯救这些企业。
但是现在的计划刺激是不够的。
阿根廷、土耳其、黎巴嫩、南非，之前已经出现困难，这些国家对这次危机都没准备好，还有墨西哥等以前没问题，但这次受到冲击严重。
此外，资源出口国，由于大宗商品价格的大幅下降，对这些国家也不太乐观。部分非洲国家，债务沉重，收入很低，偿债也是问题。
特别提示：凡注明“来源”或“转自”的内容均自于互联网，属第三方汇集推荐平台，版权归原作者及原出处所有。分享的内容仅供读者学习参考，不代表中国经济形势报告网的观点和立场。中国经济形势报告网不承担任何法律责任。如有侵权请联系QQ：3187884295进行反馈。
1.本站遵循行业规范，任何转载的稿件都会明确标注作者和来源；
2.本站的原创文章，请转载时务必注明文章作者和"来源"，不尊重原创的行为本站或将追究责任；
最新新闻
热点文章
