中长期石油价格走势分析

林伯强：分析疫情下的宏观经济形势与能源市场

中国发展高层论坛 / 2020-03-28 11:48:33

中长期石油价格走势

如果不考虑疫情因素，油价应该有两个市场的均衡点。

第一个均衡点的情景是产油国根据财政要求，通过控产来把油价维持在一个比较高的平衡点。油价一般来说可以维持在50美元以上的水平（WTI，下同）。

第二个均衡点的情景是产油国不合作控产，进行成本竞争。我认为在这种情景下，油价最终应该也能升至35美元左右。

现在20美元至25美元的超低价是不可持续的。一旦疫情结束，超低价就会消失。

过去的两三年间，我们一直处于第一个均衡点。第二个均衡点是在目前我们还没有看到。我认为，35美元左右的低油价均衡点是有可能出现的。

目前，沙特阿拉伯、俄罗斯和美国三大产油国中，美国成本相对更高，无法进行成本竞争，而俄罗斯受到美国制裁，扩张市场有一定困难，沙特阿拉伯的产量灵活性最大。

决定均衡点的重点在于沙特在不控产的情况下会做什么样的选择。

影响沙特选择的第一个因素是，今后全球石油需求将处于平缓甚至下降的过程。

过去20年来，支持全球石油扩张的重量级增长点是中国。但中国石油需求增速已经开始下降，石油消费高速度增长的阶段已经是一去不复返。

第二个因素是，随着美国页岩油产量的不断上升，OPEC+在全球原油市场的份额受到了挤压，没有明确明显地得到全球石油市场扩张的好处。

美国的页岩油产量在2009年-2019年大概增加了11倍左右。在石油总需求相对缓慢增长的情况下，如果美国页岩油比例继续上升，OPEC+的市场份额会受到比较大的挤压。

第三个因素是清洁低碳发展、应对气候变化的大趋势。

目前，电动汽车在成本上基本已可以与燃油车竞争。如果油价维持在高位的话，电动汽车的大规模发展又会进一步挤压石油市场的空间。

最后，沙特还有另一个考虑，它的石油还能开采多少年？

现在看应该在60年左右。但各国政府为应对气候变化，都出台政策来推动清洁低碳发展。60年以后，石油可能不值钱了，所以沙特现在多开采、多卖可能也在情理之中。

这几个因素可能会导致的沙特选择一个比较低的油价，通过扩大市场份额、增加产量，来弥补油价下跌的风险。

这将会为全球带来35美元/桶的低油价均衡点。

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