3月25日，中国财富管理50人论坛（CWM50)与孙冶方经济科学基金会共同举办“如何扩大有效投资，推动经济尽快复苏“网络视频会议。恒大集团首席经济学家兼恒大研究院院长任泽平在主题发言中，围绕“新基建”，回答了该不该干，怎么干，谁来干的问题。

 

 

该不该干的问题，大家还是有共识的，认为应该在这个时候发力新基建，分歧主要是谁来干，怎么干。

 

2018年底的中央经济工作会议提出，加大制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。但是2019年初，中国经济“小阳春”，没有引起足够的重视。2020年初中国经济受疫情和全球经济衰退的冲击，2月23日中央指出，“加大宏观政策调节力度。宏观政策重在逆周期调节，节奏和力度要能够对冲疫情影响，防止经济运行滑出合理区间，防止短期冲击演变成趋势性变化。积极的财政政策要更加积极有为。” 3月4日中央政治局常委会明确强调，“加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性。” 近期20多个省市的政府工作报告提及加大新基建投资力度。

 

 

从长期来看，“新基建”的必要性很明显，投资潜力巨大，经济社会效益显著，贡献高质量发展和人民美好生活。

 

但是，在最近新基建之所以引起这么大的讨论和关注，跟当前的宏观经济形势有关。新冠疫情爆发导致深度的全球经济衰退和金融危机。

 

目前，中国在抗击疫情和恢复生产方面走在全球前面，一些主要的指标，比如发电量、返城率都在快速恢复。但是代价非常沉重，胜利来之不易。根据公布的中国经济数据，1-2月份规模以上工业增加值同比-13.5%，城镇固定资产投资（不含农户）同比-24.5%，社会消费品零售总额同比-20.5%；这些数据远超2008年金融危机对我们的影响。

 

我们自己的疫情得到了控制，经济生产在恢复，但是现在面临新的挑战，疫情全球大流行和金融海啸，以及欧美主要经济体经济的深度衰退。在全球化背景下，中国很难独善其身。截至3月24日，疫情已经蔓延至全球150多个国家个地区，总计超过40万人感染。美股四次熔断，欧美主要股市进入技术性熊市，油价从去年底的60美元每桶跌至20多美元每桶。简单地看一下疫情数据，美国3.2亿人口中有5万多病例；意大利6000万人口中有7万病例，而且病死率很高，大约将近10%；德国、西班牙、法国、伊朗，这些经济体都成为重灾区。

 

为什么疫情引发了欧美股市崩盘和债市大幅抛售？很大的一个原因是，过去长期的量化宽松和低利率，导致美国面临股市泡沫、企业高债务杠杆。在华尔街，利用长期的低利率和量宽，企业通过发债回购股票和分红推高美国股价，我们可以看到，美股创造历史性11年的牛市，估值非常高。

 

2008年金融危机是居民部门加杠杆，2008年以后是美国非金融企业部门的杠杆率在快速上升，企业通过发债回购股票，推升股市泡沫。2008-2018年，美国企业债券余额从2.2万亿扩大到5.7万亿美元，其中BBB级，垃圾债级别的企业债增加近2万亿，占比从36.4%上升至47.4%。常识告诉我们，高杠杆是风险资源，对流动性变得非常脆弱。

 

疫情作为导火索引发了美国股市、债市的抛售。在过去一个月时间，美国主要股指跌幅超过30%，美国信用利差的大幅扩大也表明了债券在抛售。美元指数为什么大幅上升？因为爆发了流动性危机，这也可以解释美联储为什么开放式、无上限地供应流动性。

 

全球化背景下中国很难独善其身，通过贸易、外需、出口、产业链、资本流动、汇率等方方面面都会对中国进行传导。有的已经出现苗头，有的存在传导时滞。大家可能印象比较深刻，2007年中期，美国的次贷危机已经爆发，直到2008年对中国产生了重大冲击。但是2008年上半年我国央行还在加息，当然也有客观情况， 2008年上半年还在猪周期，CPI、PPI比较高。随后奥运会开完，金融市场就雪崩了，股市暴跌到1600点，出口订单大幅萎缩。所以我们还要做好相关的准备，不可能独善其身。

 

比如说我们看一些数据，2019年中国出口占比中，欧盟、美国的占比都很高，排在前两位。最近公布的数据，欧美制造业PMI指数创历史新低,波罗的海干散货指数(BDI)也是在创新低，中国出口1-2月份-10%以上的增长，二季度大概率继续较大的负增长。

 

现在政府要求企业复工复产，但是当外需快速下降、收缩，外需订单被大量取消的情况下，要求企业快速地复工复产，只会增加企业的困难。我们现在已经看到企业的库存在大幅地上升，比如钢材、化工等。