3月19日晚，“北大汇丰金融前沿讲堂”系列第73期于线上举办，美国联博资产管理公司大中华区首席经济学家纪沫博士带来题为《全球宏观展望：在不确定中寻找确定》的精彩讲座，巴曙松教授现场连线并点评。本文为巴曙松教授现场连线点评实录整理。敬请阅读。 

 

 

各位晚上好，非常感谢纪博士的精彩演讲。新冠肺炎疫情对经济社会运行造成了多方面的影响，当然也包括我们的讲堂，例如以往北大汇丰金融前沿讲堂的现场气氛总是很热烈，现在受疫情影响讲座调整为线上直播形式。刚才纪博士分享了全球化变局下的宏观动态观察框架，阐述了如何从十个方面进行宏观判断，并围绕中国和美国、美国和世界、中国和世界这些不同的层面的主体互动展开，包括中国自身经济总量和结构的变化、美国的经济周期和政策应对、以及中美双方的互动及其对新兴市场的影响。

 

从这个意义上来说，未来十年宏观研究框架已经超越了对基本面的简单判断，还有不少大国博弈和随机的成分。我最近看到一篇文章，《纽约时报》专栏作家托马斯·弗里德曼（Thomas Friedman）讲到：现在新冠疫情对于全球影响的重要程度可类比公元前和公元后的划分，可以划分为新冠疫情之前和新冠疫情之后，强调新冠疫情会带来非常广泛、深刻的影响。这次新冠疫情作为一个难以预测的外部强冲击，在全球化出现大变局的转折期爆发，确实产生了非常深远的影响。这些例证也从多个角度印证了纪博士做的判断。

 

纪博士的演讲十分精彩，下面我想从五方面点评分享。

 

 

有流行病学家研究欧洲历史上的传染病对经济、社会的影响，发现当时欧洲铁路的公里历程数和每一次流行病带来的损失关联度非常大。与那个时期相比，现在的全球化互联变得更加紧密。在全球化的链条下，无论是疫情、经济还是资产价格，没有一个国家能够独善其身。疫情对于全球经济的冲击，目前很难给出非常准确的预测，最终还要取决于疫情延续的时间长短和疫情影响经济社会的方式。

 

疫情对全球的供应链和需求形成了双重打击。第一波冲击来自中国的供给，中国作为全球重要的供应链中心市场之一，疫情导致部分市场停工停产，特别是部分重要的产业链面临断裂风险，同时需求端骤降。第二波冲击来自欧美的需求。随着疫情扩散，欧美经济活动减缓、乃至暂停，反过来使得中国的外贸订单搁置或减少，全球贸易需求大幅减少会对中国的出口产业形成二次压力。第三波冲击来自金融市场的动荡及其向实体经济的传导。目前第二波和第三波冲击正在发生。全球资产基本上都遭受了抛售潮，这是很少见的。全球金融市场上大类资产相关性罕见地趋于1。受海外市场大跌的影响，海外机构为了应对流动性的压力会从新兴市场撤资、卖出资产，导致相关资产价格波动。

 

2020年全球经济步入衰退已经不可避免。一些美国金融机构对于美国二季度的经济预测非常悲观，部分金融机构认为经济下滑将超过10%，后续需要观察美国经济是否会步入中期的经济箫条。听纪博士演讲的时候我也在想，当我们看短期市场走势看不清楚的时候，我们可以把它放到一个更长的历史跨度、更大的空间宽度来看。所以每当大家对市场这一次的冲击看不清楚的时候，就去和我们看到过、经历过的这些危机做对照，例如SARS冲击、以及以前的经济萧条等。

 

现在看来，新冠疫情的冲击比SARS冲击范围更广，全球化扩散传播速度更快。如果我们再把当前的疫情与2008年次贷危机对比，发现有相似的地方，也有很多不同点，比如2008年次贷危机源于金融机构出现问题，当前金融机构至少目前资产负债表还相对稳健，但是新冠疫情的扩散程度及其对服务业等实体经济的冲击、以及市场流动性的短缺叠加石油价格的冲击等是前所未有的。所以很多人开始把它和三十年代的大箫条做对比，如果说美国2020年二季度的经济增长像一些国际投行预测的真的下降至13%，这将标志着“后世界大战时期”最严重的经济萎缩之一。这对中国经济的影响显然是不容忽视的，特别是会对中国的出口带来冲击，因为欧美的经济大幅回落会大幅减少外部需求。在全球化环境中，我们要特别关注疫情扩散带来的产业链和资产价格之间的相互影响。