◎ 记者 袁源

 

　　最近几周，新冠病毒在全球范围内扩散引发越来越多担忧。美国的旅游、餐饮、体育和娱乐各个行业受到严重影响，几乎可以肯定的是，美国经济正在陷入衰退。更麻烦的是，信贷市场的压力渐增，有可能进一步扩大经济下滑的风险。为减少经济受到新冠病毒扩散的影响，美联储连番采取紧急措施。

 

　　分析人士称，美联储的努力并不会阻止经济疲软，但应有助于抵御经济进一步下滑并加强经济反弹。不过目前来看，市场并没有给予美联储太多乐观反馈。而更为严肃的问题是，在几个月内，当经济正努力从这场大流行病中复苏时，美联储将不再能够提供降息措施来为经济注入活力。

 

　　紧急行动降息至零

 

　　3月3日，美联储在议息会议举行2周前，毫无预兆地宣布降息50个基点，将联邦基金利率的目标区间下调至1.0%-1.25%，并将金融系统的隔夜信贷产品或回购扩大至1.5万亿美元。这是自2008年金融危机后，美联储首次在两个议息会议之间宣布降息。

 

　　当地时间3月15日晚间，美联储突然在原定于3月17日-18日召开公开市场会议之前采取有史以来力度最大的单日举措，将联邦基金利率的目标区间从1.0%-1.25%下调至0%-0.25%。同时采取量化宽松行动，宣布了一项7000亿美元规模的债券购买活动，将银行贴现窗口的紧急贷款利率下调125个基点至0.25%，并将贷款期限延长至90天，将数千家银行的准备金要求降低至零。

 

　　美联储努力使美元资金流向全球。美联储表示，在中央银行的全球协调行动中，加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行已采取行动，通过现有的美元掉期安排来提高全球范围内美元的流动性。各国央行降低了掉期贷款的利率，并延长了此类贷款的期限。此前，美联储有使用掉期帮助外国央行在市场压力下向其地区的金融机构提供美元资金的历史。此类协议在金融危机期间得到了广泛使用。

 

　　3月17日，美联储依据《联邦储备法》第13条第3款，先后启动“商业票据融资机制”（CPFF）、“一级交易商信贷机制”（PDCF），支持美国家庭和企业。这是两个机制自2008年金融危机以来，首次被美联储启用。

 

　　此前，美国总统特朗普一直抨击美联储没有进一步降低利率，这一次美联储降息至零后，他在当地时间3月15日晚上说：“我要祝贺美联储”，“市场上的人们应该非常激动”。

 

　　不过市场反应证明，3月3日美联储紧急下调利率50个基点是徒劳的。而将策略加倍，再次紧急宣布削减100个基点也是失败的。

 

　　尽管搭配美国政府不断抛出的大规模纾困政策，美股依旧不断下跌。当地时间3月18日，美股再次暴挫。 道指今年2月12日创下历史新高29551点，而美国总统特朗普在2017年1月20日就职总统时，道指当日指数为19827点。此番道指未能守住20000点关，在一个多月的时间里就从最高点下挫10000点，几乎抹平特朗普执政以来全部涨幅。当天美股再次触发熔断机制，这是今年3月以来第四次触发熔断，也是历史上第五次触发熔断。该月前三次熔断分别发生在3月9日、3月12日以及3月16日。

 

　　还有哪些“弹药”

 

　　上次美联储开出“零利率+量化宽松”的药方，还是在2008年金融危机之后，因此也被称为“危机模式”。此次美联储“一口气打完所有子弹”，已经带动全球央行进入新一轮降息周期。

 

　　目前美国的货币政策空间已经非常小，美联储已经两次紧急降息，力度上一步到位，直接下调100个基点，降至0%-0.25%的历史低位，如果不用负利率，美联储已经没有降息余地，而目前美联储还否认了采取负利率的可能性。

 

　　当地时间3月15日晚间，美联储主席鲍威尔在降息后发表讲话，否认了采取负利率作为下一步支持经济的措施。他说，取而代之的是，美联储着重于利率和其他“流动性工具”，以保持信贷流动和金融市场正常运转。

 

　　在欧洲和日本，政府债券收益率的负利率已变得普遍。一直在敦促美联储实行宽松货币政策的美国总统特朗普也提到了负利率的好处。

 

　　不过，鲍威尔说，过去一年的政策审查表明，美联储的常规工具，如利率和量化宽松政策，已经足够了。“我们认为前瞻性指导和资产购买是这些工具的不同变体和组合”。鲍威尔说，尽管美联储降息至较低水平，但仍有选择余地。

 

　　“我认为我们有足够的空间来调整政策。”他强调了“流动性工具”的重要性，例如美联储采取的其他措施，以降低银行从美联储借款的折现率，并与其他全球中央银行提供美元掉期额度。他说，美联储的工具包中“还有很多措施”。

 

　　目前，消费者信贷成本已经很低，鲍威尔说，低利率将“在经济开始复苏时发挥更多作用”。

 

　　几乎归零的利率，使经济学家担心美国掉入“流动性陷阱”的可能。所谓“流动性陷阱”是指，当利率低到无法再低的地步，无论怎样增加货币供应，人们抱着利率会上升，债券价格会下降的预期，宁愿持有现金，也不会增加投资和消费。政府和央行希望通过降息和增加货币量刺激经济的愿望就落空了。

 

　　有分析表示，美国未来一段时间使用货币政策方面的选项，可能是扩大QE购买的资产种类，包括企业债和股票（或者股票ETF）。如果要购买股票，可能不会直接入市购买，而是选择购买ETF（交易型开放式指数基金），理由是，ETF产品是美股杠杆率最为集中的地方，也是最容易发生风险的地方。

 

　　本月早些时候，波士顿联储主席埃里克·罗森格伦（Eric Rosengren）表示，他认为美联储需要扩大可购买的证券或资产的范围。

 

　　两位美联储前任主席伯南克和耶伦也在《金融时报》上发表文章，讨论美联储下一步可行的做法。其中建议，美联储应要求国会授权购买投资级企业债。

 

　　文章中指出，这种权力“将有助于重新启动处于严重压力下的企业债务市场。”但也同时提出，必须仔细调整此类计划，在最大程度降低美联储承担的信贷风险的同时，为基本市场提供所需的流动性。

 

　　当地时间3月19日，美国联邦储备委员会宣布与澳大利亚储备银行、巴西央行、韩国央行等9家央行建立临时美元流动性互换协议，以缓解全球美元融资市场面临的压力。