在诸多造成3月LPR报价结果未动的原因猜测中，不少分析人士认为，LPR下行阻力大，也反映出银行负债成本刚性，银行不愿进一步以压缩存贷款利差的方式，推动贷款利率继续下行。

 

温彬认为，截至2019年末，MLF余额为3.69万亿元，仅占其他存款性公司总负债的1.28%，MLF利率变动除了传递货币政策意图外，对银行体系负债成本的影响相对有限。当前货币政策和金融工作的核心是保持流动性合理充裕并进一步降低实体经济融资成本。在MLF政策利率不宜频繁变动以及降准效果有限的情况下，鉴于企业和居民部门存款占银行总负债的60%以上，适时适度下调存款基准利率，将对LPR下行产生明显效果。随着我国通胀水平逐步回落以及全球主要经济体央行重启量化宽松货币政策，我国货币政策空间打开，建议在4月中上旬下调存款基准利率10个基点。

 

降低存款基准利率的呼声近日不绝于耳，从市场的态度看，尽管普遍认为未来中国央行会降低存款基准利率，但何时实施仍存在较大不确定性。

 

张旭认为，银行负债成本的降低有多个途径，降低存款基准利率是其中之一。历史上我国曾多次调降存款基准利率，但每次都在CPI较低的背景下。虽然2008年10月降息时的CPI为4.0%，但当时也是处于CPI的快速下行通道（注：2008年4月CPI为8.5%，此后快速回落。）。当前，通胀仍处于高位，且下行的趋势并不十分明朗，此时调降存款基准利率有可能给通胀预期的管理带来压力。也许，近期用好已有的金融支持政策，进一步发挥再贷款再贴现的政策效果，才是更好的选择。

 

整体看，3月央行在放松货币政策的态度上偏谨慎，或许进入4月会有更多货币政策宽松举措值得期待。中信证券宏观团队认为，在复工复产逐步推行的过程中货币政策也不急于一步到位，避免大水漫灌；同时美元的流动性紧张导致美元指数逆势大幅上涨，人民币贬值压力有所凸显，货币政策空间短期受到一定制约。当前，货币政策仍然处在宽松的通道之中，LPR是降成本稳增长的一个重要着力点，预计下个月货币政策将在财政政策加码、基本面逐步回暖的过程中推出进一步宽松措施，逆回购降息、全面降准的双降组合有可能出现，后续存款基准利率也存在调整的可能。

 

方正证券首席经济学家颜色也认为，近期银行间市场流动性较为充裕，质押式回购利率仍处于较低水平。而且在MLF操作之前中国股市大体较为稳定，因此央行对于当前调整利率持谨慎态度，不愿意过度使用货币政策。当前经济问题主要还是要通过财政政策和行政手段推动企业尽快复工复产，而货币政策只能起辅助作用，以提供定向精准支持为主。同时，当前我国银行间市场利率普遍显著低于政策利率，长此以往央行将难以向银行间市场注入流动性。因此，预计4月央行或有可能下调MLF利率10个基点，如果股市进一步大幅波动，不排除央行先行下调逆回购利率的可能性。