1. 新冠疫情下行业投资机会

 

1.1 疫情利好医药行业长期发展

 

医疗卫生财政支出有望上升；新冠疫情爆发凸显国内医疗卫生体系短板；3月4日政治局会议提出加大公共卫生服务、应急保障物资投入，2月21日政治局会议提出推动生物医药、医疗设备等领域加快发展；疫情下政策端加大对医疗卫生行业发展的支持；国内当前公共医疗卫生投入总量、结构均需优化；总量上我国的财政医疗卫生支出占GDP的比例远小于美国、日本、韩国等国（图1）；结构上卫生防疫体系财政支出较低，考虑到其较强的公益属性，未来相关财政支出增长或将大幅提升，尤其是与之相关的基础设施建设、基础教育和科研投入等。

 

老龄化和居民安全卫生意识提升增加医疗需求；随着总和生育率不断下降，我国老年人口占比迅速上升，根据联合国人口展望报告（2019）预测，未来10年我国65岁以上老年人口占比将从11.9%提升到16.9%，老年人口医疗花费远高于其他年龄人口，未来医疗行业需求增长空间较大；此外新冠疫情爆发增强居民安全卫生意识，预防保健等医疗需求也有望增长。在需求增长刺激下医疗卫生行业增长空间较大。

 

1.1.1 短期利好医疗耗材和医用诊疗设备

 

短期防护类医疗耗材及医用诊疗设备需求仍大；国内方面疫情防控进入收尾阶段，复工复产陆续推进，但医疗耗材需求缺口仍大，我国第二三产业就业人口为3.8亿，乐观估计3月、4月、5月现场复工率分别达40%、50%、60%；每日口罩需求量超1.5亿；而2月29日数据显示，我国口罩产能（包括普通口罩和医用口罩）为1.1亿/只，产量恢复至1.16亿/天；放松口罩需求假设前提下，当前口罩产能仅能勉强满足国内需求；疫情期间医院防护物资等医疗耗材、诊疗设备储备不足，影响疫情防控进展；预计疫情结束后各大医院加大战略储备有望回升；此外居民健康防护意识提升也会增加短期防护物资及家用诊疗设备需求。

 

海外疫情不确定增大拉升医疗耗材及诊疗设备需求缺口；仍以口罩为例，我国每年口罩出口量占比达70%，我罩年产量占全球产量50%；海外疫情扩散仍然存在诸多不确定性，口罩需求缺口仍大，预计医用口罩、口罩2020年产值增速再创新高；短期内医用口罩、耳温枪、防护服、消杀制品等医疗耗材，血糖仪、监护仪等家用医用诊疗设备需求持续旺盛。但需注意短期需求冲击、医用耗材供给存在时滞可能导致的产能过剩，天眼查数据显示2020年1月至2月新注册口罩企业数量已超2019年全年新注册企业数量。

 

1.1.2 短期医废处理行业景气度高

 

医疗废物处置是疫情防控阶段重要的一环；新冠肺炎属于烈性传染病，废弃口罩、医院治疗使用过的医药耗材、甚至医患使用过的一次性生活用品等均属于医疗废物的范畴；相关医疗废物爆发式增长，做好无害化处置十分重要；2月21日政治局会议提出加快补齐医疗废物、危险废物收集处理设施方面短板，生态环保部、卫健委也出台文件规范和加强医疗废物处理，疫情较为严重的省份出台配套措施支持专业化、无害化医废处置，年内医疗废物处置需求较大；长期来看有助于行业规范化发展。

 

1.1.3 长期利好中高端医疗器械国产化

 

长期以来我国医疗器械行业发展存在基础薄弱，附加值低等问题；国内中高端医疗器械市场进口依赖度高，国内高端医疗器械市场第一梯队公司均为海外公司，国内医疗器械企业多从事低端环节，疫情爆发暴露了国内医疗器械发展短板，以新冠肺炎重症患者诊治过程中使用的ECMO为例，主要厂商均为海外公司，器械短缺时供应难以快速响应。

 

从需求市场来看，国内医疗器械市场仍处于高速增长阶段；2018年国内市场规模增速达19.86%，而同期全球市场仅实现5.6%的增速，疫情期间政策上加大对医疗设备行业发展支持力度，2月21日政治局会议提出要推动医疗设备、生物医药加快发展，3月2日习总书记在北京考察时提出加快补齐我国高端医疗装备短板，加快关键核心技术攻关，突破技术装备瓶颈，实现高端医疗装备自主可控。3月4日政治局会议提出要加大对公共卫生服务投入，财政上将给与行业发展更多支持。需求端、政策端发力，医疗设备及高值耗材市场空间大。

 

1.1.4 疫情影响相关药物销售长期受益

 

部分推荐药品销售或将长期受益；2003年非典后板蓝根大流行，2009年甲型流感病毒爆发后，官方治疗方案推荐抗病毒医药奥司他韦、连花清瘟胶囊销售额迎来高速增长；病毒大爆发后相关药物普及度将迅速提升，叠加居民健康防护意识提高，相关药品将长期受益；当前新冠肺炎疫情暂无特效药，随着临床实验推进，有效药物仍待发掘。卫健委官方治疗文件中将连花清瘟列为医学观察期推荐用药，预计部分清热解毒类中成药需求持续增长。

 

1.1.5 长期互联网医疗景气度提升

 

疫情催化互联网医疗需求；疫情期间居民在家隔离，普通问医求药需求需要借助互联网平台实现，在线医疗服务（问诊、挂号等）、医疗电商、医保支付、电子病历需求迅速增长，春节期间医药电商日活节节攀升，一方面有助于行业短期景气度提升，另一方面有助于居民培养网上问诊习惯，利好行业长期发展。

 

政策是互联网医疗最大的推动因素；为有效缓解医院资源紧张压力、减少人流聚集，医保局、卫健委下发文件支持互联网医疗和互联网问诊业务的展开，各地方加速推进医保支付，6大地区将线上问诊与购药纳入医保支付范围，完善了医疗信息化基础设施，为行业发展扫清障碍。