原标题：如何看待1-2月份经济数据？

 

 

疫情导致1-2月经济增速的深坑，同时需要关注 “利润——生产——投资——产出——利润”以及“消费——就业——收入——消费”的循环对于投资、消费需求的影响。当前稳增长的必要性提高，政策更可能宽松的货币政策、减税降费、稳定就业等多渠道来支持企业和居民的需求回暖，后续经济的反弹进程也更可能是渐进式的爬坡。

 

疫情冲击之下经济增长明显放缓。受疫情影响，1-2月经济数据呈断崖下行，投资、消费、工业生产增速均创历史新低。

 

关注经济下行的余波。从GDP总量看，疫情导致1-2月经济增速的深坑，同时“利润—生产——投资——产出——利润”以及“消费——就业——收入——消费”的闭环也将拉长后续投资、消费需求的复苏周期。当前稳增长的必要性有所提高，但结合近期的政策表态，我们认为政策对GDP增速目标的重视可能有所淡化，而是更加注重企业、居民这两大主体需求的自发回暖。基于此，我们认为在当前不加力刺激地产，而是定向支持居民和企业的需求复苏的政策主线下，后续经济的回升进程或将是渐进式的爬坡而非跨越。

 

还有哪些“灰犀牛”？从疫情防控的角度出发，后续仍需警惕国内疫情输入以及海外疫情反复的灰犀牛风险。考虑到海外疫情演绎的不确定性，疫情也可能对我国的外需和工业生产冲击。

 

虽有近忧，但长期趋势未变。在正确认识当前国内矛盾的复杂性的同时，我们更需要看到后续国内经济稳健增长、产业结构加速升级的广阔前景。目前我国疫情防控走在世界前列，而我国加大医疗物资的出口以及政策以我为主的定力也体现了我国对打赢防疫攻坚、经济长期向好的必胜信心。

 

市场影响：受疫情冲击，2020年1-2月经济数据全面回落，多项数据创历史新低。结合来看，我们认为当前经济增速的深坑将加大实现GDP增长目标的难度，同时 “利润下滑——生产放缓——投资意愿不足——产出回落——利润下滑”以及“消费回落——服务业、制造业承压——就业、收入放缓——消费回落”的螺旋反馈也可能导致投资、消费需求回暖周期的拉长。对于政策而言，我们认为目前稳增长的必要性有所提高，但结合近期的政策表态，我们认为政策对GDP增速目标的重视可能有所淡化，政策更可能通过减税降费+稳定就业来定向支持企业和居民的需求回暖并带动经济的内生增长动力，后续经济的反弹进程也更可能是渐进式的爬坡而非跨越。往后看，我们认为当前海外疫情仍然存在不确定性，应警惕海外疫情反复冲击我国外需以及产业链的灰犀牛风险，但我们也要看到后续国内经济稳健增长、产业结构加速升级的广阔前景。策略方面，基本面的恢复需要货币宽松加以扶持，政策不采取全面放松地产等强刺激也利好债市，我们维持10年国债到期收益率2.4%~2.6%的目标区间。