文/新浪财经意见领袖专栏作家 程实

　　国际资本对中国市场的长期青睐料难动摇，当前国际资本在中国市场的短期进退具有高波动、易反复的鲜明特征。但是，长期来看，基于“金融开放+经济增质”的红利共振，国际资本向中国流动仍将是未来二十年的大势所趋，不会因短期波动而逆转。

　　大家好，我是工银国际首席经济学家、董事总经理程实，新冠疫情爆发以来，对全球经济和金融市场都产生了非常大的影响，特别是从三月初以来，金融市场掀起了惊涛骇浪，从美股到A股，再到港股，整个债券市场，外汇市场，数字货币市场，都受到了很大的影响，今天我主要分享两方面的内容，第一部分是疫情的短期影响，第二部分是疫情带来的长期影响。

　　疫情的短期影响像是按下“暂停键”，带来的结果是一切高飞的都将全都自由落体，整个全球经济复苏的快速势头都受到很大影响，包括IFM在内的主要机构都下调了经济增长预期，中国同样也下调了经济增长预期，美股最近也开始“跌跌不休”，特别是3月9日，美股遭遇史上第二次熔断，这是1997年之后美股所遇到的最困难的阶段，国际石油期货大幅跳空低开，遭遇闪崩，布油价格一度跌超31%，至31美元/桶左右；WTI原油期货也一度跌破30美元/桶心理关口，跌幅超30%。同时，包括比特币在内的数字货币也出现了较大跌幅，3月13日凌晨，比特币在经历了数日的剧烈波动后，突然开启了狂泻模式，盘中一度跌破4000美元，跌幅超过40%。

　　而疫情的长期影响则像是按下“快进键”，疫情并不会带来一些新的改变，而会给原有的事物带来改变，一切要来的势必会加速到来，例如硬核科技崛起，包括DCEP在内的稳定金融生态的出现，以及中国资产在这一轮全球经济震荡中表现出的稳健型……疫情产生了非常大的破坏作用，破坏了之前牵绊所要发生变化的桎梏，同时也带来了意外的情景转换，以前我们接受变化可能耗时较长，然而在疫情的情景下，所有的变化都是瞬时的。

写在前面：研究方法

　　在进行分析之前，先给大家介绍一下疫情冲击的几种研究方法，疫情冲击的研究方法需要与时俱进，历史经验表明，随着疫情演进，相关研究将沿循“三阶段、三方法”的升级脉络。当前，随着新冠肺炎疫情进入高峰期，经济分析亦需从“定性比较法”转向“分项定量法”和“模型预测法”，在现有粗略共识的基础上，进一步优化准确性和时效性。

　　资料来源：程实博士提供

　　三种不同研究方法所带来不同的研究结果

　　研究方法1：定性比较法——与SARS时期比较

　　2003年受SARS影响，中国GDP同比增速从一季度的11.1%，下滑至二季度的9.1%，其后从三季度开始反弹，全年增速为10%，较上年提升0.9个百分点。

　　而本次疫情的核心特征，2月23日，国家主席习近平提出两点关键判断，1）这次新冠肺炎疫情，是新中国成立以来在我国发生的传播速度最快、感染范围最广、防控难度最大的一次重大突发公共卫生事件。2）新冠肺炎疫情不可避免会对经济社会造成较大冲击。

　　资料来源：程实博士提供

　　研究方法2：分项定量法——刚性冲击&弹性冲击

　　刚性冲击：大量线下服务业的消费场景被强制性瓦解，由此产生的需求侧的一次性损失，难以在未来另加以弥补，因此将构成刚性的净损失。这一刚性冲击将延续至二季度，并逐步衰减。主要包括以下几项：

　　资料来源：程实博士提供

　　弹性冲击：疫情造成的人员、物资、资金流动不畅，以及返工、开工延迟问题，均将对供给侧产生影响。但是，企业可以通过加急赶工等方式，逐步地弥补产品和服务的供给缺口，并相应化解部分损失。

　　此类冲击主要显现于一季度，至二季度料将因疫情缓解、企业产能调整而趋近于零。主要包括以下几项：

　　资料来源：程实博士提供

　　测算结果：疫情冲击下主要包括两大积极因素，第一个积极因素，互联网经济不仅有望保持稳定，更可能为其他经济部门提供便利性加持，从而对疫情的经济冲击形成“缓冲器”；第二个积极因素，历史经验和学术研究表明，在疫情冲击过后，居民被迫延期的消费需求将集中兑现，工厂赶工扩产，叠加前期刺激政策的滞后影响，通常会推动阶段性的经济反弹。

　　疫情冲击，短期显著，长期有限：在本次疫情发生前，我们对2020年中国经济的季度增速预测依次是6.0%、5.9%、6.0%、6.0%，年度增速预测为6.0%。

　　在本次疫情发生后，对上述的分项影响进行加总，可以推算出疫情影响下对中国经济的新判断：2020年，季度实际同比增速预计依次是3.6%、5.6%、6.3%、6.3%，全年增速将大概率守住5.6%的底线。

　　资料来源：程实博士提供

　　研究方法3：模型预测法：三种情景

　　采用动态一般均衡模型（DCGE），研究疫情冲击如何一步一步影响经济增长。考虑以下三种不同的情景。

　　资料来源：AndyZhang（2020）

　　资料来源：AndyZhang（2020）

　　短冲击：战疫情 守底线

　　疫情下的经济走势主要判断为以下三方面：首先，本次疫情将在短期内对中国经济造成较大压力，并且主要在一季度显现；其次，货币政策、财政政策和社会保障政策如果能提早发力，及时舒缓冲击传导，则将实现更好的调节效果、更低的政策成本；最后，疫情冲击不会扭转中国经济长期增长路径。疫情平息之后，增速反弹所打开的短期窗口，以及后续经济增质所培育的长期机遇，将依然值得期待。