原标题：朱晓明：疫情的经济影响：四种渠道、三个阶段和三类变革

 

文/清华五道口博士、中国金融四十人论坛青年论坛会员朱晓明

 

　　新冠肺炎疫情将对我国宏观经济和金融市场运行带来重大影响。本文对疫情影响经济的具体机制渠道进行了细致的梳理，并在此基础上区分疫情冲击经济的三个阶段，为疫情的事后纾困、对冲政策的针对性制定提供依据。

 

　　新冠肺炎疫情将对我国宏观经济和金融市场运行带来怎样的影响，受到各方广泛关注。比较普遍的方法是进行历史案例的比较，比如类比2003年“非典”，通常定性的判断是疫情冲击通常是短期的，不会改变经济的中长期趋势。但也需要注意，从经济结构、经济发展阶段、疫情扩散范围、政策防控力度和政策对冲空间等方面来看，本次疫情对经济的短期冲击将远大于2003年“非典”，疫情过去后经济的恢复力度可能也将弱于以往。

 

　　在基于归纳法对历史上疫情案例进行类比之外，还有必要从演绎法角度进一步完善疫情影响分析。本文对疫情影响经济的具体机制渠道进行细致的梳理，并在此基础上预判和区分疫情冲击经济的几个阶段，以期为疫情发展的前瞻判断和事后纾困、对冲政策的针对性制定提供参考。

 

 

　　第一，需求渠道：对于居民部门来说，疫情期间居民减少外出和公共接触，消费需求下降，可选消费、服务消费降幅大于必需消费、商品消费；对于企业部门来说，疫情影响企业正常经营和生产，对维系企业运营的相关生产生活资料需求下降，同时由于疫情对宏观环境、融资环境造成较大不确定性，企业还可能因此而推迟投资。

 

　　第二，生产渠道：首先是劳动力供给受限，疫情发生后的封城和隔离措施，以及口罩等医疗物资的短缺，使得企业复工难度加大，其中对劳动力现场办公依赖度较高、生产自动化程度较低的制造业受影响最大，而可以依靠线上办公、远程办公或者自动化程度较高的企业受影响相对较小。其次是疫情造成交通物流的局部瘫痪和广泛停滞。此外，还有供应链的中断或者不稳定，都对企业生产和建设造成较大影响。

 

　　第三，金融渠道：由于情绪和预期因素的影响，金融市场波动通常会顺周期放大和强化实体波动。疫情期间，金融市场避险情绪上升，抛售风险资产。市场下跌较快时，投资者因恐慌而赎回或平仓将进一步放大下跌压力，形成流动性风险；由于资金追求流动性、安全性和确定性，信用利差上升，中小企业融资难度和偿债压力上升，流动性风险有进一步转化为信用风险的可能；此外，当疫情在国际范围蔓延时，还要防范资本外流、汇率大幅波动的影响。

 

　　第四，外部渠道：随着疫情近期在全球范围内迅速蔓延，疫情的影响将从外部进一步对国内产生影响，其影响途径包括：国际贸易方面，疫情拖累意大利、韩国、日本、德国和美国等国经济，影响货物贸易的外部需求；同时疫情造成国际航线中断或减少，疫情的恐惧也使得国际旅游业客源锐减，服务贸易同样受到冲击；国际资本流动层面，资金流向传统的避险港湾，疫情重灾区国家则面临资本外流，若疫情持续，甚至FDI等长期资金也可能加快撤出；全球供应链层面，国内很多产业或企业的供应链已经全球化布局，国外生产或国际物流环节受到疫情的扰动，必然会影响到处在同一产业链上的国内企业的正常生产经营。