降息能否应对疫情冲击？

 

美联储3月3日紧急降息，以保护美国这一全球最大经济体免受冠状病毒疫情的冲击，不过美联储主席鲍威尔暗示，美国经济面临的威胁不会很快减弱。

“疫情和正在采取的控制疫情的措施肯定会影响经济活动一段时间，不管是国内还是国外，”鲍威尔在美联储宣布降息50个基点至1.00%-1.25%的目标区间后不久举行的记者会上表示。

 

这一决定得到了决策者的一致同意。这是美联储自2008年金融危机最严重时期以来首次紧急降息，突显出美联储认为快速演变的形势有多严峻。

 

由于担心新冠病毒疫情对经济增长的影响，金融市场动荡不安，美联储降息举措未能立即安抚市场。美国股市收盘大跌约3%，美国10年期公债收益率首次跌穿1%，利率期货走势显示，交易商预计美联储在未来数月内将进一步降息。

 

鲍威尔表示，美联储的行动将放松金融条件，提振企业和家庭信心，从而为经济提供“有意义的提振”。“我们看到疫情给经济前景带来的风险，决定采取行动，”鲍威尔说，他所指的是疫情给旅游业和公司供应链造成的影响。“我知道美国经济很强劲……我完全预计，我们将恢复强劲增长，劳动力市场也将恢复到强劲状态。”不过，他承认前景不确定，形势“不稳定”。

 

“正常情况下，市场会欢迎降息，他们之前也盼望降息，”Kenny's Commentary LLC的创始人Peter Kenny表示，“现在降息了，问题是接下来会发生什么。”

 

美联储决定在原定两周后举行的政策会议前降息，反映出联储认为需要立即采取行动以防全球经济陷入衰退的可能性，并开启了尽早采取更多行动的可能性。美联储降息后利率期货市场走势反映出，市场预计美联储将在6月前再次降息25个基点。

 

在美联储宣布降息决定后，特朗普发表推文称，“美联储已经降息，但必须进一步放松政策，最重要的是，要与其他国家/竞争对手保持一致。我们不是在公平的环境中竞争。对美国不公平。终于到了美联储走在前面的时候了。要进一步放松政策并降息！”

 

央行的宽松政策可以润滑信贷市场，并通过降低借贷成本来提振需求。但是，鲍威尔指出，央行无法修复中断的全球供应链，也无法说服人们坐飞机、参加会议甚至上学，特别是如果地方政府或公司禁止这些活动。“我们认识到，降息不会降低感染率，也不会修复断裂的供应链，我们明白这一点，我们并不认为我们已经找到了所有的答案。”不过，他说，这将有助于支持“整体经济活动”。鲍威尔3月3日早些时候参加了七国集团（G7）财经领导人电话会议，会议最后发表声明称，他们将采取一切适当措施来支持经济。鲍威尔在新闻发布会上说，美联储正在与其他国家的央行进行积极的讨论。纽约Cantor Fitzgerald的利率策略师Justin Lederer说，他对美联储3月3日上午的决定“有些意外。”他说，“我以为各国央行会采取一些协调行动。”

 

虽然没有全球协调行动，但在3月3日早些时候，澳大利亚和马来西亚央行下调了利率，日本央行2日采取措施提供流动性，以稳定国内金融市场，加拿大央行3月4日也宣布降息50基点。

 

有分析指出，愈来愈多迹象显示，欧元区、日本、英国及瑞典央行都在努力避免仓促做出回应。

 

尽管新冠病毒疫情已经严重影响全球供应链、拖慢工业活动、大量航班停飞、金融市场大受打击，但比起扣动降息扳机，各大央行有更多理由按兵不动。若央行迅速回应，或许反而使市场跌势恶化，因为这可能暗示决策高层开始慌了。另外，由于降息等货币政策行动通常需要一段时间才能传导到整体经济，因此仓促降息可能也成效不彰。更重要的是，大多数主要央行在金融危机爆发后的多年刺激计划中耗尽了多数弹药，因此，采取任何进一步行动都将需要更深地进入非常规水域——需要时间来设计和讨论可能的政策。熟悉一些主要政策制定者想法的消息人士称，因此，目前央行官员希望继续向政府施加压力，要求由政府冲锋在前。“市场、媒体和美联储降息给我们施加了巨大压力，因此最终，我们可能会被迫采取紧急行动，但我们会努力抵抗压力，” 一位了解欧洲央行（ECB）想法的消息人士表示。“但是我们甚至不确定我们正在针对什么东西采取行动。没人知道实际的影响。”实际上，欧洲央行管委霍尔茨曼（Robert Holzmann）和卡日米尔（Peter Kazimir）已经公开警告不要仓促行动。

 

美联储3月3日意外降息起初确实提振了市场，但美国主要股指当日收盘均下挫3%左右，10年期美债收益率US10YT=RR首次跌破1%，原因在于美联储的迅疾政策举措令人担忧，冠状病毒带来的影响可能超乎想象。“市场初步反应表明美联储失败了，”北欧联合银行（Nordea）经济学家Jan von Gerich说。“历史经验表明，期望市场企稳为时尚早，未来我们可能会看到更多的央行宽松举措。”

 

尽管美联储与加拿大央行仍有些许降息空间，但许多央行的问题在于发生重大变局时，能够用来刺激经济的工具所剩无几。欧洲央行、日本央行与瑞士央行主要政策利率皆为负值，欲进一步调降负利率，需付出经济与政治成本。

 

不可否认的是，这些央行仍然有可能降息，但每一次进一步调降负利率，效果就越差。商业银行利润愈发受到压缩，从而限制他们将宽松政策传导至整体经济的能力，同时超低利率可能助长诸如楼市等市场泡沫，种下后续问题的祸因。负利率在一些政治圈也特别不受欢迎，因为它会使得赚取存款利息的储户受到打击，而且可以被视为向银行征收的一种税负。

 

在调控利率空间不大的情形下，欧洲央行与日本央行都有可能另寻工具。日本央行总裁黑田东彦已承诺向市场注入更多流动性，并加快资产购买，以安抚市场的紧张情绪。与此同时，接近欧洲央行的消息人士表示，欧洲央行正考虑向受到新冠病毒疫情影响的中小企业提供贷款和流动性。英国央行总裁卡尼3月3日表示，各国对疫情的应对措施可能不一样，将混合货币和财政措施。卡尼将在3月16日把英国央行总裁一职交棒给贝利。英国预计将于3月11日公布退欧后的首份预算，料将增加公共支出。一些分析师预计，在3月26日货币政策委员会的下次会议之前，英国央行将暂时观望，看看财政刺激的规模。不过，全球主要央行大多可能会采取更多的政策行动，尤其是七国集团（G7）的央行总裁和财长们已经表示，他们将致力于使用“所有适当的政策工具”来应对新冠疫情的影响。欧洲央行和日本央行都将在未来两周举行会议，为它们提供了一个采取行动的既定机会，不过一些央行官员担心，如果他们迅速行动，可能会减轻政府做出不受欢迎决定的压力，而在这个领域最终需要政治和财政做出回应。“我们不应该感到困惑。我们不是全能的，我们没有魔法石，”欧洲央行副总裁德金多斯（Luis de Guindos）表示。