对当前经济和市场的十二个判断
中信证券 / 2020-03-11 23:04:06
财政政策积极有为，将助力基本面快速恢复
判断九：财政政策积极有为，将助力基本面快速恢复。
国内经济依然处于快速恢复期，一线/新一线城市累计返工率已升至56%/64%，发电耗煤快速回升，预计4月初非湖北地区复工/复产能达到正常水平。
及时复工和外需冲击有限的前提下，预计国内政策空间可以满足基本面“填坑”需求，主要看点在财政政策上，体现在以下三个方面：
首先，基建是全年最重要的逆周期政策主线，地产“因城施策”的灵活性会提高。
疫情冲击强化了今年的基建主线，预计2020年专项债规模有望从之前预期的2.95万亿提高到3.2万亿左右，对应基建用专项债约1.44万亿，有望带动基建投资增加1.79万亿左右，对应基建投资（全口径）增速在10%左右。
整体上，房地产政策既需要考虑“房住不炒”的指导方针，构建长效机制，又需要考虑资金缺口，保证土地出让金继续增长，预计后续“因城施策”的灵活性会提高。
其次，消费回补政策的发力点在大宗可选消费和线上消费。
佛山市、广州市等地方乘用车消费刺激政策陆续落地，家电后续扶持政策出台可期。此外，新技术支持下的线上消费和健康消费有望成为政策支持的新方向。
第三，社保减免降低企业负担，后续增值税减免亦可期。
财政政策已经逐步从补贴转向减税降费。2月20日，人力资源社会保障部、财政部、税务总局联合印发了《关于阶段性减免企业社会保险费的通知》，社保减免政策预计或为企业减负6500亿元。
参考非典时期对营业税的减免，未来或将对增值税进行减免，重点对交通运输和消费者服务业等受损行业纾困。
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