政府强力的防疫措施超出了市场预期，对经济自然也会产生更大影响。然而今年恰逢全面小康的收官之年，政策层面对经济增速的要求不会明显放松，必然会通过大力的逆周期调节使经济回到正轨。

 

从结构上看，部分服务业受到疫情冲击较大，即便如今疫情逐渐退潮，预计仍然难以在一个季度内完全恢复；外向型制造业也会受到全球疫情恶化的冲击。

 

在这种情况下，上半年经济将依靠政策驱动、以拉动内需为主，更多的依赖基建发力，刺激工业需求。更加积极的财政、货币以及相应的产业政策都有望进一步出台，疫情的影响完全消退后，国内经济有望在下半年迎来反弹。

 

我们对2020年四个季度经济增速的最新预测值依次为：3%、6.5%、6.5%、6.3%，全年增速为5.6%。

 

 

3月国内仍将在防疫和复工之间寻求平衡，货币政策可能采取小规模的量价宽松组合。外部货币宽松提速不改国内货币政策节奏，稳健的人民币汇率有利于稳外资，预计国内货币政策选择相对稳健，3月MLF和LPR的1年期利率预计会下调5bp，且后续普惠式降准也会落地。

 

二季度将是实体需求回暖、CPI通胀压力下行而PPI仍处低位的时间窗口，或将迎来货币政策发力的黄金时期。降准方面，我们预计存款准备金率最早4月份将有50个基点的下调，而年中时点有望再次迎来50个基点左右的降准。价格工具方面，MLF利率后续仍有10~20个基点下调空间；除此之外，央行近期多次提及“存款基准利率将适时适度调整”，存款基准利率调降的窗口期也可能会出现在二季度，有望下调10-15个基点。