宏观政策在复工率、产业链、金融链中发挥的作用

 

“复工率”是近一个月的热点，王忠民带着大家从宏观和微观经济的资产负债表角度，分析了以下几个方面。

 

第一，“复工率”和“开工率”是不同的概念。大部分企业虽然已经复工，但实际到岗率低，所以不能反映经济生活，特别是制造业和服务业无法产生GDP、人员收入和原材料购买，也不能产生原有固定资产的折旧和吸纳等，所以不能只简单的参考复工率。“开工率“指流动性资产推动固定资产转移到产品、服务中的比率，如果复工率高，而到岗率低，实际是虚假的流动性资产匹配，这时可能产生虚假GDP。

 

第二，进一步拆解流动性资产，劳动力不是现金流支出的唯一，如果开工率足，现金流还要覆盖租金、材料等。本次劳动端口对各种政策的反映相对充分和及时，比如企业可以在几个月之内免交、缓交、延期社会保障和五险一金等，但是在原材料和房地产领域，政策的影响力度没有那么大。这就建议我们从流动性资产角度，不仅重视劳动的复工率、开工率和就业率，还要注意其他流动性资产的复工率、开工率和就业率。

 

第三，重视流动性资产和固定资产，流量资产和存量资产之间的关系。当大量的固定资产和存量资产如果因为流动性中的短板而不能发挥作用的时候，存量资产就会从有效资产变为没有附加值的资产，没有附加值的资产会变为沉默成本，形成全社会过去财富积累的浪费。

 

王忠民希望通过流动性要素进行全方位的企业自救和社会政策辅助，不仅让复工率和开工率达到最优状态，还要关注流动性资产的其他板块，使之能够均衡的按照资产比重和资产效能发挥作用，使国民经济不因一次性中断和中断当中的此短彼长、此劣彼优产生结构性损失。

 

我国的产业链主要分为两类，一类是商业领域的数字化互联网公司，资产结构轻，和全球的产业链、技术和经济生产的关联度高。二类是国内的基础设施领域的煤电气等公司，资产结构重。在数字化互联网时代，由于技术进步，原来的固定资产已经不被需要，但是物理寿命还在，这就需要把资产变轻，其中一个逻辑是把固定资产变成流动性资产。为应对本次冲击，应把这两个产业链条相关联，对内用充分的流动性解决庞大的存量固定资产的有效转移、有效GDP效应发挥的问题，对外使现金流保持稳定，使轻资产按比例、按成长、按效能的发挥效应。

 

从金融链条看，他谈到一级市场和二级市场均是基于全资产的估值，和公司流动性资产的关系不大。王忠民强调，应该使现金流与信用市场、债市和股市间形成链条关系，不仅可以用股市拉动总资产，还可以用高流动性债券拉动企业的短期负债，甚至用信用提升企业的短期流动性，把金融链条多维嵌入到资产中，把股市预期和资产负债表、突发事件影响、市场反应相关联，才能实现从损益表被冲击后，资产负债表的修复，产业链的修复和金融链的修复。

 

从复工率、产业链、金融链的视角出发，他提出以下政策建议：第一，流动性不仅包括劳动，应在所有流动性资产的有机匹配中完成资产负债表的修复和资产损益表的修复。第二，在数字化互联网领域，流动性的作用比在传统产业中的作用更大，要帮助这一类企业补充流动性。第三，把金融市场中的波动，包括股市、债市和信用市场中的波动有机的和前两者进行连接，全方位应对冲击，恢复损益表、负债表、GDP表和金融证券表。

 

三类基础设施和相互关系

 

基础设施分成三个类别：第一类是物理性基础设施，现在占产业存量结构的比重较大。第二类是服务基础设施，又可以细分为一般性的服务基础设施和高端制度性的服务基础设施，其中一般性的服务基础设施占比较高，比如受疫情影响最大的旅游、餐饮、运输、旅馆，而深度的服务基础设施，比如教育、医疗等相对少一些。第三类是数字化基础设施，如人工智能和大数据，它的短板是云基础设施。总书记在3月4日的政治局防范疫情会议中提了两个方向，一是5G，二是大数据的数据库。如果解决云存储问题，实现智能存储，则任何一个连接、搜索和数据都已经被处理好，从而可以有机运用。

 

王忠民指出，云基础设施的优势是边际成本无限趋近于零。以阿里云为例，阿里云在为阿里服务的时候已经收回了成本，现在阿里云用于智能城市、智能物流、智能防范疫情时，存在后台的服务都可以免费使用。数字化基础设施的边际成本为零，免费进入可以扩大边际收益，所以云服务基础设施的边际收益递增。

 

王忠民强调服务业的深度化和高端化。总书记在北京调研时，特别强调医疗卫生的高端制造，包括基因、检测和治疗的服务。补足这些短板需要与其他国家联手合作制造高端设备，形成制度体系，然后输出，建立高端的服务基础设施，这既是一次危机的应对，也是中国供给的新的最大场景和最大有效需求。另外，在服务基础设施领域，从少GDP变为多GDP，从弱GDP和一般性GDP变为高端和深化GDP，最根本的在于与数字化基础设施的有机结合，由于产业的供给需求都是全球化的，疫情一定是全球公共产品，需要用全球基础设施有机关联。