从高频数据看，PPI环比与PMI具有强相关性，解释力度达到87.9%。滞后2期的CRB现货指数同比和滞后1期的南华工业品指数同比，对PPI同比的解释力度分别为83.8%和75.2%，拟合程度不及PMI。疫情冲击下，PMI受到压制， 2月PMI跌至35.7，预计PPI同比跌至-1.0%。

 

2020年1月PPI环比能保持在0，很大程度上是受2019年12月原油、铁矿石、化工品等涨价的滞后影响，后续疫情对PPI增速负面影响会逐渐显现。疫情在全球蔓延可能对全球石油需求增长造成较为显著冲击。

 

根据最新一期EIA对于WTI油价的预测，上半年油价将处于低位，叠加去年年初的高基数效应，油价对于PPI将产生较大的负面影响。由于油价影响较为广泛和普遍，将油价和PPI拟合综合考虑油价对PPI的影响。根据测算，油价每下跌1%将影响PPI下跌0.12%；煤炭价格每下跌1%影响PPI分项：煤炭开采和洗选业下降1.34%；钢材综合价格下降1%影响PPI分项：黑色金属冶炼及压延加工业下降0.55%；铜价每下跌1%影响PPI分项：有色金属冶炼及压延加工业下降0.47%。

 

随着复工的陆续开展，煤价、钢材及铜价可能逐渐企稳回升，假设三月、四月分别回升4%和1%，结合EIA对油价的预测，预计3、4月PPI同比跌至-2.6%和-3.8%，4月以后伴随疫情趋于好转，油价有望上涨。后续随着疫情影响的消化， PPI同比从4月起有望见底回升。