要点

 

过去一周，中国大陆以外地区新冠疫情病例显著增加，引发市场关注。截至2月25日，中国大陆以外地区累计报告新冠病例2940例，其中有691例来自“钻石公主”号游轮。分国家看，最近一周韩国、日本、意大利、伊朗病例数增加的速度较快，此前国际市场对疫情扩散的程度有所低估。

 

短期来看，疫情对全球经济的影响主要在供给侧。疫情发生国采取的抗疫措施导致生产放缓，影响全球产业链。疫情发生国在全球产业链中的地位越重要，政府对疫情的管控程度越严格，对全球经济的冲击就越大。

 

 产业链方面，日、韩、意出口占全球出口比重相对更高，对某些产品的影响相对更大。分行业看，日韩运输设备、机电产品出口占比较高，意大利皮革纺织占比较高，意味着这些行业受的影响相对较大。对中国而言，如果日、韩、意的生产活动因为疫情升级放缓，制造业中受供应链冲击较大的是：家具、计算机和电子、金属制品、电气设备。分国家看，对日、韩、意、伊依赖度较高的主要是其周边国家，意味着亚太和欧洲经济将面临更大挑战。

 

疫情防控方面，日、韩、意、伊政府均已采取措施，总的来看是比较严格的，这也意味着短期对局部地区经济的冲击可能会比较大。韩国很快将疫情预警上调至最高级别“严重”级，大邱市和庆尚北道清道郡已被列为“传染病特别管理地区”。日本尚未将预警调至最高等级，但表示将根据疫情变化随时做出调整。意大利对伦巴第大区和威尼托大区的11个市镇实行“封城”。伊朗关闭了学校，取消了娱乐和集合活动，但由于长期受到美国制裁，医疗物资极为匮乏，应对疫情的难度较大。

 

全球性疫情通常给资产价格带来短期负面冲击。疫情爆发后1个月内A股和MSCI全球指数往往下跌，但随着时间推移，股市大都回归自身基本面的趋势。债市方面，在重大疫情发生的1个月内，中、美国债收益率通常会出现下行，而在六个月后，若疫情的发展得到控制，国债收益率通常会出现回升。疫情也会增加对黄金的需求，且金价上行的趋势会持续的相对更久，对其他大宗商品的影响较为短暂。

 

正文

 

2月20日以来，中国大陆以外地区新冠疫情病例显著增加，引发市场关注。海外疫情进展如何？对全球经济将产生怎样的影响？有哪些渠道？对资产价格有何含义？

 

1、海外疫情升级 

 

 截至2月25日，中国大陆以外地区累计报告新冠病例2940例，其中有691例来自“钻石公主”号游轮。过去一周，陆地上的病例数显著增加，其中韩国、日本、意大利、伊朗增加的速度较快。

 

总确诊人数方面，剔除“钻石公主”号游轮，韩国最多，其次为意大利、日本、伊朗、新加坡。总体来看，目前疫情主要还是在亚太地区，但最近有向欧洲、中东地区扩散的迹象。

 

1.1、疫情扩散情况

 

在2月20日之前，国际市场对疫情扩散的程度有所低估。此前市场普遍认为，疫情的影响主要在中国，但随着中国以外地区确诊人数明显增加，且新增病例集中在陆地上，市场的担忧也多了起来。

 

事实上，新冠病毒的传染性比SARS更强，传播速度更快。SARS病例的传播呈现线性增长，而新冠病毒是指数增长。后者传播快或有三个原因：一是病毒本身的传染性比SARS强。二是此次疫情集中发生在一季度，SARS发生在二季度，寒冷的天气降低人的免疫力，使人更容易感染。三是当前中国和全球经济都比2003年更加开放，国际之间往来更加频繁，疫情更容易扩散。

 

1.2、疫情管控的程度

 

随着确诊病例数不断上升，韩国、日本、意大利、伊朗政府均已出台举措抗击疫情。整体来看，各国采取的措施是比较严格的，这也意味着短期对经济的冲击可能会比较大。

 

韩国：疫情在韩国的发展一度较为缓和，2月上旬每日新增病例数均未超过4例，但2月19日单日确诊突增20例，随后累计确诊病例呈现指数增长。2月23日，韩国总统文在寅宣布将新冠疫情预警上调至最高级别“严重”级，这是2009年H1N1流感肆虐韩国以来，韩国第二次将传染病级别调高至最高级别。即使在2015 MERS（中东呼吸综合征）期间，疫情预警级别也仅停留在第二级别“警惕”。根据MERS疫情后修订的传染病应对指南，“严重”预警发布后，政府可采取最高级别的应对措施，包括下令各级学校关闭、禁止集体活动等。

 

目前，大邱市和庆尚北道清道郡已被列为“传染病特别管理地区”，首尔市政府也宣布暂停所有市内集会活动，包括教会活动（此前曾发生教会聚集性感染事件）。韩国境内所有军事基地都宣布紧急封闭状态，所有军官和士兵一律取消休假和外出。

 

 COVID传染性比MERS更强，预计后续防控措施会比较严格。2015年5-7月，韩国境内共确诊186例MERS病例，而2020年2月6-25日，韩国确诊的新冠病例就从23例大幅上升至893例。这也不难理解为何韩国政府很快将预警提高至“严重”。事实上，在2015年MERS期间，韩国政府前期曾隐瞒病情，造成疫情扩散，引发民众批评。最后时任总统朴槿惠公开道歉，政府迅速采取隔离、诊疗等措施弥补过失。

 

日本：日本的疫情最早爆发于“钻石公主”号游轮。2月13日，日本政府开始制定应对疫情的紧急方案。目前采取的措施包括：在海关、出入境以及检疫所实施严格检查，设置隔离；向疫情严重地区派遣医务人员，加快疫情检测速度；取消大型活动；企业、政府错峰上班、远程办公，学校临时停课。不过，日本政府暂未实行“封城”，现阶段也不会限制民众使用公共交通，但表示将根据疫情变化随时做出调整。

 

日本在应对疫情方面也有一些经验。2009年H1N1流感肆虐全球，日本是疫情比较严重的亚洲国家之一。2009年5月，日本政府紧急出台《甲型H1N1流感对策行动计划》，加强了国境检疫、隔离追踪、公开信息，并采取了关闭学校、暂停集会和娱乐活动等举措。2012年3月，日本政府又通过了《新型流感对策特别措施法案》，以强化对传染性较强的新型流感的应对工作。

 

为减少疫情对东京奥运会的影响，日本政府的防控措施或进一步升级。2019年日本经济表现低迷，日本政府希望2020年东京奥运会能带动经济增长。然而随着疫情的扩散，奥运会的举办充满不确定性。对此，日本政府可能加强管控措施，争取尽早扑灭疫情。这也意味着短期对经济的负面影响可能会超预期。

 

 意大利：意大利是亚洲以外新冠疫情最严重的国家。截止2月24日晚，意大利累计确诊229例新冠肺炎确诊病例，6例死亡。确诊病例中，有172例集中在北部的伦巴第大区。为遏制新冠病毒疫情的蔓延，意大利北部的五个大区已取消了3月1日前的全部公共活动，同时关闭所有学校、博物馆、音乐厅和电影院，体育赛事也被迫延期。根据意大利全国电影院零售商协会的估计，为应对疫情，意大利已关闭了850家电影院，占该国电影院总数的45%。

 

此外，自23日开始，意大利对疫情最严重的伦巴第大区和威尼托大区的11个市镇实行“封城隔离”，涉及五万余名民众。封锁地区由意大利警方负责进出管制，必要时将出动军方加强管控。

 

伊朗：自2月19日首次发现两例确诊病例以来，伊朗境内病例数迅速攀升，且死亡率极高。截至2月25日，伊朗境内已累计确诊病例95例，累计死亡16例，死亡率高达16.8%。目前伊朗已成为中国以外新冠病毒致死人数最多的国家。

 

2月23日，伊朗政府下令关闭了全国14个省份的学校和教育中心，暂时取消全国各地的演出、电影放映和体育赛事。首都德黑兰已开始每晚对公共交通地铁、公交车、车站等进行消毒，并关闭部分店铺。伊朗周边邻国中的5个已宣布关闭与伊朗边境。伊朗卫生部长表示，每座城市将指定一家医院专门收治新冠病毒感染患者，大城市将增加定点医院数量。

 

由于长期受到美国制裁，伊朗的伊朗物资极为匮乏，应对疫情的难度较大。23日，伊朗多地出现口罩、消毒液等医疗防控用品售罄、价格上涨迅速的现象。政府叫停了全国范围内医用物资生产商、分销商、行业协会乃至药店的口罩销售，并将通过卫生部下属的公益组织收购市场上的所有口罩，统一进行调配。