根据我们的基准情景——第一季度的消费将急剧放缓，但在逆周期性措施作用下，被抑制的需求会在下半年得以释放，溢出效应将主要出现在与中国联系密切的经济体（如澳大利亚、东南亚和韩国）或对中国旅游业高度依赖的经济体（如香港特区和泰国）。但即使对于这些经济体而言，中国疫情带来的影响估计也较短暂。如果政府能遏制疫情蔓延，那么冲击将主要集中在交运和酒店等领域，而对制造业影响不大，因此对铁矿石等大宗产品的价格冲击影响也较小（目前全球铁矿石价格达到高位主要受益于中国钢铁行业的景气）。

 

总之，新型冠状病毒肺炎疫情的持续时间仍难以预测，这促使我们重新审视对中国经济的增长预测。迄今为止，市场估计GDP增速将较之前预测下调0.1-1.2个百分点。我们相对更加乐观，预计中国经济在第一季度表现低迷，在第二季度持平，并到下半年出现V形复苏，全年GDP将实现5.3％-5.5％的增速。不过有一个风险不能忽视——即使疫情过去了，中国是否能落实好第一阶段贸易协定的承诺，将很可能成为美国在大选年的关注重点。考虑到当前中国提振经济的措施会给全球带来深远影响（这和2003年不同），因此中国政府最好的办法是通过财政手段给中小企业纾困，以维护经济和社会稳定。

 

 

与疫情对于整体宏观经济走势的判断一致，我们认为疫情对于大部分行业的中长期影响有限，不会从根本上改变这些行业的增长逻辑。对于经济增长贡献最大的消费行业当前受影响最为直接和严重。餐饮、零售、旅交在今年上半年都将面临业务萎缩、固定成本占比高带来的现金流压力，而且季节性消费时机也难以在疫情结束后弥补；但对于线上业务占比高的消费品行业，尤其是生活必需品，则容易在消费环境正常化之后得以快速恢复。同时，零售技术和本地生活全渠道融合的重要性在本次突发危机中进一步凸显。相较于消费行业，本次疫情对于生产制造的影响更为有限，短期内主要体现在由于延迟复工、人员流动限制和交通受限带来的供应链受阻和生产经营难恢复；中长期则逐渐走上正轨。本次疫情为生命科学和医疗服务行业带来逆势增长机会，除了与疫情相关的医疗物资和药品供不应求以外，疫情过后也将有更多资源投入到传染病防治、医疗服务系统智能化升级等领域。科技也是本次疫情的受益行业，在线教育、娱乐和办公系统大受追捧，同时各行各业对于通信基础设施的要求持续升级，通过人工智能、大数据和云计算提升行业效率的技术应用受到更多关注。