连平：进一步推动降息很有必要

 

伴随着存款准备金率的多次下调，货币市场利率出现明显回落，但贷款利率却居高难下，实体经济的融资成本并没有伴随稳健偏松货币政策的实施而出现应该有的明显下降。

 

国际比较来看，我国货币市场利率明显高于美欧日等主要发达国家，适度下调存在空间。为了真正落实好逆周期宏观政策，下一阶段应更加有效地推动市场实际利率水平下降。考虑到目前有约150 万亿的信贷存量以及差不多规模的其他融资，而其他融资方式的利率水平又通常明显高于信贷利率，利率水平一定程度下调给实体经济带来的融资成本下降将会是较为可观的。

 

随着利率市场化改革的推进，本轮降息不再采取存贷款基准利率调降的方式，而是通过LPR 挂钩MLF 等具有一定市场化程度的调控方式，来推动金融机构贷款利率水平下降。MLF 操作利率已成为现阶段价格型调控重要工具。为了在经济下行压力下更好地服务实体经济，降低其融资成本，2019 年底和2020 年初，进一步推动降息很有必要。

 

2019 年以来，由于周期和疫病带来的供求关系扰动，猪肉价格上涨大幅抬升了CPI，给货币政策的逆周期调节带来掣肘。价格水平及其变化是总供给和总需求关系的集中体现。当前的食品价格上涨并非典型意义上的通货膨胀。当前核心CPI 较低，非食品价格持续缓慢下行，PPI 连续负增长，生产资料价格下降，表明经济运行中的主要矛盾仍是需求偏弱，并不是什么“胀”。在应对上可以采取有针对性的举措，以调节猪肉供求关系为主，辅以市场价格管理，货币政策需要警惕但不必将所谓的通胀视为主要政策方向，仍应以稳增长为主攻方向采取有力措施开展逆周期调节。

 

无数经验教训证明，加杠杆容易去杠杆难。而相关的针对性举措如债转股等则可以有效地降低非金融企业部门的债务水平，只是因为种种原因近年来实施步伐缓慢。如果能排除障碍顺利实施，会较为有效地降低企业部门的杠杆率。

 

第四次经济普查修订结果，中国GDP 的总量上调了2.1个百分点，从而影响到GDP 作为分母的相关指标的下降。根据国际清算银行统计，2019 年一季度末中国非金融部门债务率为259%，GDP 总量上调后,债务率将下降5 个百分点至254%。可见，现实中存在着种种不需要收紧货币政策即可以推动债务水平下降的举措和可能，政策应更多地从这些方面进行考量，降杠杆可以通过综合性的政策举措针对性地实施。

 

货币政策必要的偏松操作如降息等没有必要十分拘泥或过度受制于债务水平。