LPR 报价机制中需要关注的问题

四、LPR 报价机制中需要关注的问题

（一）MLF 占比较小，无法真实反映银行融资成本

银行贷款定价多采用成本加成法，负债端成本是银行贷款定价的重要依据。从商业银行负债端看，MLF 占比较低，最高时占银行负债比重仅约 3%（图 6），作为LPR的核心要素，MLF 并不是商业银行主要成本来源。同时 MLF 存量较为稳定，而商业银行负债规模仍在不断扩张，未来 MLF 占比将继续减小，MLF  作为反映银行负债成本的参考意义可能会进一步弱化。此外，MLF  交易对手主要集中在一级交易商，本次 LPR新增报价行中部分银行并非一级交易商，参考 MLF  报价可能无法反映自身负债管理情况，继而降低 LPR 报价质量。

（二）MLF 利率稳定，难以保证贷款利率跟随市场利率变化

MLF  是央行货币政策工具，其利率变化既反映市场流动性供求，也反映政策意图。LPR 的要求是每月报价一次，但 MLF  利率调整频率低、非持续操作事实上降低了 MLF作为报价基准的代表性。LPR 改革是按照市场化定价方式推进，MLF 作为央行向市场投放流动性的重要渠道，利率水平本身应当具备一定弹性，且与市场利率变化应当具有较高相关性，否则难以实现真正的“市场化改革”。2019 年 11月 5 日，MLF 利率自2018 年 4 月以来首次出现变动，央行将 MLF 中标利率由此前的 3.3%下调 5BP 至 3.25%。由于LPR 报价是 MLF+溢价方式形成，如果 LPR 变动但 MLF 不做调整，那么溢价部分必须要调整，商业银行需要改变自身所要求的风险补偿。尤其此次LPR 改革重在降低企业融资成本，这意味着银行需要通过直接让利的方式才能令LPR 下降。至LPR 改革至今已有三次报价，一年期 LPR 与一年期贷款基准利率相比共下降 15BP，但MLF 利率仅在 11 月份下调，这意味着 LPR 下降在反映市场行为的同时，可能也有银行主动让利行为。若银行面对利润下行压力过大而要求更多补偿，那在 MLF  不做调整的情况下，LPR  很难出现明显下降，央行通过引导 LPR 下降继而降低实体经济融资成本的操作存在难度。

（三）LPR 若持续下行可能会引发市场风险

当前银行业虽然整体稳健，但仍面临较大经营压力。此次LPR 改革意味着贷款端“利率并轨”完成，最终贷款利率不排除继续下降，银行资产端收益面临较大压力。此外，由于监管要求、内部考核及替代金融业务发展，银行对存款的争夺也将更加激烈，负债端成本难以出现明显下降，银行息差面临收窄压力。最终贷款利率下降幅度也依赖于自身息差和盈利能力的约束。尤其是在经济增速还未明显企稳背景下，部分中小银行已暴露出经营风险，一旦利润增速放缓，更多的风险事件可能提前暴露，这不利于金融市场稳定。