2019年8月，央行启动贷款市场报价利率（LPR）改革，贷款端“利率并轨”工作正式完成。本文回顾LPR的历史沿革，介绍美国、日本等经济体LPR改革及发展情况，分析我国LPR改革的进展、问题与前景，提出以下展望和建议：一是LPR在我国仍 是过渡性定价机制，伴随利率市场化改革推进，金融市场间的藩篱将逐步打通，定价基准可能会替代为更加市场化的利率品种。二是监管部门可考虑放松对银行存款考核和同业负债占比限制，并择时择机降低法定存款准备金率，多措并举降低银行负债成本。三是央行可考虑增加MLF利率波动，有升有降增大MLF弹性，防止市场形成“大水漫灌”预期。四是商业银行需更好平衡资产负债关系，理顺内部利率传导链条，建立更加市场化的定价模式，同时要加快推进业务转型，拓宽收入来源。五是商业银行要稳步推进LPR覆盖面，尽快推动存量贷款合同管理，同时要抓紧研究存款端利率并轨的影响，提前进行应对。

2019年8月17日，人民银行宣布贷款市场报价利率（LPR）报价机制，利率市场化改革进一步推进，新的LPR报价机制提高了定价基准的市场化程度，更好体现了市场化改革的方向，对完善贷款定价机制改革，增强货币政策传导效率具有重要意义。

一、LPR的历史沿革

LPR报价机制最早起源于大萧条时期的美国，是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，在许多国家和地区均有实践。发达经济体普遍将LPR作为过渡性定价基准，目的是为更好推动政策利率向市场利率转轨，其中以美国和日本最为典型。

（一）美国LPR报价机制演变实践

1.LPR出现在美国大萧条时期

1933年，美联储推出了规定存款利率上限的Q1条例及规定贷款利率下限的LPR报价（最优惠贷款利率），建立“存贷刚性区间”来保护银行息差，以遏制银行间的恶意竞争，避免银行大规模破产倒闭。美国的LPR最初由最大的30家银行进行报价，《华尔街日报》根据报价行提供的报价数据计算并发布，报价原理是基于成本加成定价法，报价行同时会参考联邦基金利率，但与市场利率联动并不紧密。当有75%的银行报价变动时，《华尔街日报》会对LPR进行调整。美国金融市场出现管制利率（贷款利率）存与市场利率（回购利率）并存的局面。

2.通货膨胀上升使LPR作用逐步弱化

两次石油危机爆发不断推高了美国的通货膨胀，货币市场利率持续高企。为对抗通货膨胀，美联储收紧货币政策，货币市场利率不断走高，“存贷刚性区间”带来的负面影响日益凸显。一方面，市场利率持续突破Q条例对存款利率上限的约束，同时美国金融市场快速发展，尤其是货币基金的兴起对银行存款产生替代效应，银行业竞争加剧，许多银行破产倒闭。

另一方面，由于LPR采用成本加成定价法，对市场利率变动反应不够敏感，不仅呈现向下刚性特征，且利率水平在不断上行。为此许多企业纷纷开始通过商业票据进行融资，对银行贷款需求大幅下降。

1980-1986年，美国分阶段废除了Q条例，取消对存贷款利率的限制，银行融资更加偏向市场化，同业负债和主动负债占比持续增加。商业银行开始推出参考市场利率定价的贷款品种用以稳定利差收入，同时又通过降低其他类贷款利率提高竞争力，这导致贷款利率不断向下突破LPR。而LPR报价行也开始更多参考市场利率进行报价，LPR作为贷款利率下限的作用逐步弱化。

3.目前 LPR 应用集中在小型商业银行贷款

在将中介目标转向联邦基金利率后，美联储同时调整了 LPR 的报价模式。1994 年，美联储将 LPR 报价区间调整为 LPR=联邦基金目标利率+300BP 范围内，LPR 开始直接跟随联邦基金目标利率做出调整，与市场利率关联度出现下降。2008 年 10 月，LPR 报价行减少至 10 家。由于限定了波动区间，LPR 与市场利率相关性减弱，LPR 已无法反映银行贷款真实供求关系，其走势与联邦基金利率几乎同步，为此许多工商业贷款开始大规模转向市场利率定价，LPR  应用范围逐渐变小。目前，美国工商业贷款余额中有 15%左右是参考 LPR定价，资产规模小、议价能力相对较弱的中小银行是 LPR的主要使用者，以市场利率作为定价参考的贷款品种成为主流。