伍戈:我想LPR 体现了决策者觉得现在实体的融资成本，特别是中小微的这些企业的融资成本一直居高不下的一种担心。他们也迫不及待地采取一些措施，包括所谓通过实体端的贷款利率，更多的以银行间市场的利率，包括您刚才谈到LPR利率相挂钩的一种方式。 我想过去的话，一段时间推进主要是增量的贷款，但最近刚才您提到的LPR的一些定价的基准的加快，可能更多的是针对一些存量贷款，特别是对居民的存量的房贷的基准的转换的问题，在这个过程中间其实机制当然是重要的。

 

LPR应更公开、完整反映市场化报价

 

但是我们更加关注的或者作为我们市场参与者而言，更加关切的一个问题，就是说LPR的定价多大程度上确确实实能够反映市场的一种完整的或者是一种公开的报价。如果这样是机制，如果在这个过程中间做的更加的透明化，或者是做得更加的市场化的话，我想对于整个资金成本的市场化的引导，包括中枢的下降，我觉得可能是有帮助的。

 

 

周期性趋势将改善 下行压力有望阶段性缓解

 

伍戈：我们看到的以利率为代表的先行指标，或者说以包括利率在内的广泛的一些先行指标而言，我们都能够预示得到，在2020年全球性的经济可能有一个周期性的企稳，甚至边际上的一个抬升。其实这一点的话，我想对于中国经济，特别是外需的发展是非常关键的。所以一旦加上国内的话，如果我们逆周期调整，客观上讲总体还是在加大的一个过程中间，所以国内外两种周期力量会使得中国经济至少比2019年相比，我们觉得他的那种下行的幅度，或者说企稳的可能性还是明显要大一些。

 

 

伍戈：就是说我们现在如果看到全球经济动能，我们感觉到今年可能整体而言是一个微微的上升的态势，但到今年年底我们就不知道这个动能还会不会持续。另外确实从全球范围而言，究竟谁是这个世界火车头？如果缺乏中国经济一个非常强有力的复苏，我相信全球经济的所谓强有力的复苏可能也是缺了一点火候的。

 

 

结构性压力客观存在 供给侧改革依然贯穿宏观调控主线

 

伍戈:比如说我们的如果从财政的发力而言，我们能够感觉得到现在比如说地方的城投债，我们统计的数据，大概70%的城投债的发行中间，它是用于借新还旧的。与此同时我们看到近期的中央经济工作会议也反复强调了，对2020年中国经济要稳杠杆，而且要把结构性的供给侧改革依然贯穿于整个宏观调控的主线。所以如果有了这样一些结构性的约束的话，我个人理解中国的这种结构性的这种所谓的减速也好，或者结构性的一些约束也好，其实还是客观存在的。

 

 

新基建应融入民营和市场化力量 并尝试多种融资方式

 

伍戈：我觉得当然是可以的。我们能够看得到在大都市在集聚的过程中间，对整个社会效率的提升都是很关键的。因为城市才能够集聚很多人才资源，从而有更多的创造力。所以从激发整个社会的活力以及激发整个社会劳动生产率而言，大都市的集聚是非常关键的。但从短期而言，刚才您提到了短期在城镇化或者说大都市圈的建设过程中间，一些基建的投入，我们觉得确确实实它是至少和中西部的很多低效率的投资相比，我想它的效率或者说投资回报率应该还是高一些。所以我们还是期待着在大都市圈的建设的过程中间，比如说包括都市群的所谓轨道交通等一系列建设过程中间，融入更多的一些民营的或者是一些市场化的力量，与此同时的话，融资的渠道也更多的由过去传统的以间接融资、以商业银行为融资的这种渠道，开始逐步的向所谓的开前门堵后门的前门，也就是债券融资来转化。所以我想最近还是过去一两年有这样的征兆，我们看到不管是一般债还是专项债，它的额度还是在上升的，但是我们觉得和整个未来的潜在的中国的需求相比，这种债券和直接融资的空间或者额度，我觉得还有必要在明显的提升。