伍戈：就是说利率的话它是有一个利率收益率曲线的，往往当一个基准利率下降之后，其它的利率往往会是在市场的引导或者官方的引导之下它会随之而下降。所以我们觉得关键还是要看基准利率的变化，而按照目前的央行的原则，似乎越来越把MLF利率作为一种基准利率，所以动了之后，我相信其他利率目前都会跟着动，所以我们想关键还是要看MLF到底是怎么一个动法，其他利率应该都是一个顺水推舟或者顺式的一种变化，而不能理解为是一种多次的降息的行为。

 

 

流动性要更多向新动能倾斜

 

伍戈:当然如果在中国既有的经济结构之下，我们看得出来，不管是从贷款的投向，还是债券的融资的方向，其实最大的吸金大户还是我们传统的一些经济动能，包括我们所说的基建、房地产，那么如果准备金率下降的话，我想这一部分的资金肯定也会顺势而为，去这些旧有的结构的动能。但与此同时，我们也看到了，目前监管部门对于商业银行投向，特别是对中小微，特别是制造企业的贷款有更多的一个要求或者更多的一个激励。在这种情况之下，我想如果准备金率下降了，整个的信贷的扩张以及M2的扩张边际上，它会往这些新的动能，或者说是中央强调的这些所谓的实体经济部门更多的倾斜一点，但是从总量和计量上而言，我想可能是一个小步快跑，是一个边际上的慢慢的集中或者是一个投放的过程，

 

 

伍戈：这也取决于怎么定义实体经济，广义的实体经济的范畴，而不是说觉得房地产和基建完全不是实体经济，但是我觉得这一个度的问题，就过多的资源放入了旧的动能，可能会对经济的效率各方面有所伤害，但是在短周期的特别是经济下行压力比较大的时候，逆周期的调整我觉得还是更重要的，而且在逆周期调整过程中间，它其实在一定程度上也能够带动我们的上下游的各个产业和行业。