怎么来看二零年代第1天就有一个全面的降准？

 

伍戈:因为从资金的量上而言，我们并不觉得一下子有多大的量，因为有很多未来还要对冲的。与此同时，我更愿意把它看作更能体现咱们整个银行间市场流动性或者宽松程度的一个指标

 

LPR最近它转换的新规也推出了，怎么来看新规推出之后，对于疏通传导机制的一个作用。

 

伍戈:我想过去的话，一段时间推进主要是增量的贷款，但最近刚才您提到的LPR的一些定价的基准的加快，可能更多的是针对一些存量贷款。加关切的一个问题，就是说LPR的定价多大程度上确确实实能够反映市场的一种完整的或者是一种公开的报价。

 

内部外部整体的一个周期性的改善，可能对今年的经济增长有没有什么样的拉动作用？

 

伍戈：国内外两种周期力量会使得中国经济至少比2019年相比，我们觉得他的那种下行的幅度，或者说企稳的可能性还是明显要大一些。

 

2020年第一天便迎来全面降准，除了对冲一季度的流动性压力，更是整体银行间市场流动性以及宽松程度的重要指标。全球各主要央行在过去的一年多次降息，前期宽松的货币金融条件将促进明年尤其是下半年全球经济的企稳回升。与此同时，国内修复性周期的到来，也令我国经济的下行压力得到阶段性缓解。不过与过去显著不同的是，在政策层面屡次提及加大逆周期调节的背景下，结构性问题所带来的压力依旧不容小觑。“这将需要一系列供给侧结构性改革的工作贯穿始终。”在明年以及未来一段时间内，“周期”与“结构”两条逻辑主线的演绎，将决定着未来经济发展的方向。

 

2020首次降准意义何在？MLF、LPR是否也将相机下调？金融支持实体经济的具体路径是什么？LPR转换新规如何影响传导机制的疏通? 未来“周期”与“结构”两条逻辑主线如何演绎？恰逢全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，我国经济将何去何从？第一财经《首席对策 》对话长江证券首席经济学家伍戈

 

伍戈的主要观点：1月降准体现流动性的对冲效应，体现货币政策宽松指标意义，短期内利率下行仍有各种因素的掣肘，流动性将更多向新动能倾斜，但旧动能仍具备上下游的拉动作用，周期性趋势将改善，下行压力有望阶段性缓解，结构性减速因素对我国经济的影响仍旧显著。基建投资“托而不举”，虽有小幅回升，但改善有限。由于融资难等诸多原因，民企投资预期改善仍有待时日。迈入新的十年，供给侧改革仍将贯穿宏观调控的主线，微观主体的积极性有待激发。

 

 

一月降准体现对冲效应 体现宽松指标意义

 

伍戈：因为从资金的量上而言，我们并不觉得一下子有多大的量，因为有很多未来还要对冲的。与此同时，其实我们更在乎的是银行间市场的利率，其实我们也看得出来，在过去的一些降准的过程中间，其实对银行间市场利率的话，它的影响也不是必然的，但是这个我更愿意把它看作更能体现咱们整个银行间市场流动性或者宽松程度的一个指标。

 

 

短期利率下行仍有掣肘

 

伍戈:我想短周期而言，我们一方面确实受到经济下行的一个压力，但与此同时的话，我们还是能够感知得到在稳杠杆或者说稳房价的一系列约束之下，利率下行还是有一些掣肘的。所以我觉得就是说利率的下行，如果随着经济的下行应该是一个趋势性的，但是如果一季度确确实实受到了价格方面的掣肘，但二三季度如果经济到时候边际企稳的话，我想可能对利率下行的幅度会受到会有一些比较明显的影响。