周末国家统计局公布了11月份的制造业采购经理人指数PMI，意外录得50.2的超预期数据。今天的财新PMI同样超过了50，录得51.8。那么，经济变好了吗？

 

宏观上来讲，一个经济体的制造业PMI指数，往往是经济表现好与坏较好的领先指标。数据在50以上，表明经济处于扩张期；在50以下，则表明经济处于收缩期。因此，PMI在50的位置，被市场形象地称为荣枯分界线。

 

一般来说，观察PMI除了对经济运行有一个直观了解之外，也能对一国央行的货币政策走向有更多理解。通常，中央银行在制造业PMI指数连续数月跌破荣枯分界线之后，有较大可能放松货币政策。

 

此前，中国制造业PMI连续六个月处于收缩区间，这亦是市场普遍预期中国央行会开启货币宽松周期的重要原因。

 

然而，11月的PMI超预期重返扩张区间，是否意味着中国经济企稳变好了呢？

 

从今天的市场表现来看，大家似乎并不这么认为。只有债市对这一数据有较为明显的反应，而股市和商品市场，反应均非常克制。

 

原因在于，11月的数据有较大的季节性嫌疑。今年的暖冬以及春节较早导致的赶工，导致地产工地开工较往年火爆，同时圣诞出口订货也对指数回升有所贡献，再叠加前期数据的低基数，共同导致了十一月数据的超预期。

 

季节性的因素不可持续，之后PMI再重回收缩区间的概率是较大的，现在说经济已经变好，为时尚早。

 

然而，现实是一回事，人心又是另外一回事。

 

比如，最近一段时间的股市其实表现比较疲弱，但商品市场的黑色系（螺纹铁矿等）却走出了一波“小牛市”，表现非常强势。这就是人心和现实的区别：商品市场只看眼下，醉生梦死。而股票市场则反应人心对未来的看法，预期的时间周期长的多（定价模型里，股票价格反应的是无限期的企业盈利）。

 

按照这个角度，尽管当下的股市还比较怂，黑色比较欢快。再过几个月，情况可能是另外一种可能：股市可能在经济很难超预期下跌（“小康底”的保驾护航）的前提下，只要政策一跟进，就容易“人心思涨”变为现实